券商投资评等报告资讯内涵-本国券商和外资券商比较.PDFVIP

學術論文｜Academy Papers 27 金融風險管理季刊 民94 隃第一卷隃第三期隃27-45 券商投資評等報告的資訊內涵－本國券商與外資 券商的比較* The Information Content of Stock Recommendations: Comparing Domestic and Foreign Security Firms 池祥萱** 蕭君怡 Hsiang-Hsuan Chih Chun-I Shiao 東華大學財務金融學系助理教授 臺灣產物保險公司投資理財專員 Assistant Professor Department of Finance, Senior Clerk National Dong Hwa University Taiwan Fire Marine Insurance Co., Ltd. 摘 要 本文比較本國券商與外資券商公布投資評等報告的資訊內涵隃藉以提供社會大眾投資參考的依 據。為了比較本國券商和外資券商投資評等建議的資訊內涵隃本文建構屬於台灣股市的投資評等資 料庫隃將本國券商與外資券商的投資評等數字化。結果顯示隃券商公布評等改變比評等等級的結果 更具有參考價值隃且賣出和降級的預測能力更強。其次隃本國券商的評等報告似乎被市場認為是一 個股價下銌的信號。最後隃在股市上升期間隃市場重視的是外資評等降級的報告隃在股市下銌期 間隃市場重視的是外資評等升級的報告。 關鍵詞：投資評等、資訊內涵、本國券商、外資券商 JEL 分類代號：G14, G24 * 本文感謝三位匿名審稿者的細心審閱，並提供寶貴的建議，使本文內容更為充實，特此致謝。 ** 作者通訊：池祥萱，花蓮縣壽豐痛大學路二段一號，TEL ：886-3-863-3137 ，FAX ：886-3-863-3130 ， E-mail ：hhchih@.tw 28 金融風險管理｜季刊｜ 94 年9 月 第一卷第三期 Review of Financial Risk Management Abstract This paper compares the information content of stock recommendations by domestic and foreign security firms. We classify the analysts ’stock recommendation words into 5 levels and 2 changes categories to constructs the Taiwan ’s stock recommendations database. Using the unique database, we find some interesting results. First, we show that the recommendation changes have more robust return- prediction power than recommendation levels, and sell and downgrades recommendations have more significant impact than buy and upgrades recommendations. Second, we find that the market always responds negatively to stock recommendations by domestic security firms, even if the buy or upgrades recommendations. Finally, we find that the market r