湖南高速公路建设开发总公司2018年度第一期中期票据信.PDFVIP

中期票据信用评级报告 湖南省高速公路建设开发总公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AAA 湖南省高速公路建设开发总公司（以下简 评级展望：稳定 称“公司”）作为湖南省唯一的国有独资高速 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：30 亿元 公路投资运营主体，在资产规模、区域垄断经 本期中期票据期限：不超过 5 年 营及政府支持等方面具备显著优势，公司近年 偿还方式：每年付息一次，到期一次性偿还本 通车高速公路较多，随着路网效应显现，通行 金 费收入持续增长。同时，联合资信评估有限公 发行目的：偿还公司现有债务 司（以下简称“联合资信”）也关注到公司资 评级时间：2018 年 3 月 15 日 本支出大，债务规模快速增长，债务负担加重， 财务数据 短期债务偿付压力较大；高速公路收费权质押 项 目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 比例高，整体盈利能力偏弱等因素对其信用水 9 月 现金类资产（亿元） 79.92 144.21 82.89 111.46 平带来的不利影响。 资产总额(亿元) 3560.83 3880.86 4007.37 4220.50 近年来随着公司在建高速公路陆续建成 所有者权益(亿元) 1083.16 1142.35 1257.52 1296.10 短期债务（亿元） 358.56 305.54 292.02 382.70 通车，“二纵五横”的湖南省高速公路骨架路 长期债务(亿元) 2020.73 2355.37 2392.64 2486.83 网布局基本完成。未来随着区域经济持续发 全部债务(亿元) 2379.29 2660.91 2684.67 2869.54 展，路网规模效应将逐步显现，公司通行费收 营业收入(亿元) 92.45 113.80 123.14 94.39 利润总额(亿元) 50.07 38.08 86.34 23.02 入及盈利能力有望较快提升。同时，考虑到公 EBITDA(亿元) 74.05 111.59 196.59 -- 司在湖南省高速公路交通领域的重要地位，以 经营性净现金流(亿元) 50.31 55.88 62.84 57.16 及在项目资本金注入、政策及偿债资金安排等 营业利润率(%) 67.52 76.69 77.33 89.15 净资产收益率(%) 4.57 3.32 6.84 -- 方面持续的政府支持，都将对公司中长期发展 资产负债率(%) 69.58 70.56 68.62 69.29 产生积极影响。联合资信对公司的评级展望为 全部债务资本化比率(%) 68.72 69.96 68.10 68.89 稳定。 流动比率(%) 98.54 159.96 92.82 83.08 经营现金流动负债比(%) 11.75 15.91 18.74 -- 基于对公司主体长期信用以及本期中期 全部债务/EBITDA(倍) 32.13 23.85 13.66 -- 票据还能力的综合评估，联合资信认为，本期 EBITDA 利息倍数（倍） 0.