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第5讲 股利政策 第1章 股利理论与政策 第1章 股利理论与政策 1.1 股利理论 股利无关论：认为股利水平对公司股票价格和成本成本没有任何影响。公司股价取决于基本盈利能力和风险等级，因而它只由公司投资决策决定，与公司盈利分割无关。它建立在完全市场的假设之上。 完全市场的含义?1）市场强势有效；2）没有个人和公司所得税；3）没有融资费用；4）举债经营对资本成本的影响非常有限；5）公司投资决策和股利政策是相互独立的。 第1章 股利理论与政策 一鸟在手理论：通过留存收益再投资而取得的资本利得的不确定性高于股息支付的不确定性，所以，投资者偏好股利而不是资本利得。 税金差异论：由于股息税率比资本利得的税率高，只有采取低股息支付率的政策，才能使公司价值最大化。 1.2 股利政策实务 剩余股利政策：由于留存收益的成本低于外部融资的资本成本，所以，在满足公司的再投资产生的资本需求之后，才分配股利。 剩余股利政策的四个步骤： 1）选取最优投资方案 2）确定投资方案所需资金 3）尽可能地使用留存收益来满足资金需求 4）若再有剩余资金，才分配股利。 1.2 股利政策实务 固定增长鼓励政策：将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长时间内不变，只有当公司认为未来的盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度股利的发放额。 理由： 1）稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的