第三章节 汇率决定理论.pptVIP

第三章汇率决定理论 目前的理论其实并不能完全解释汇率行为的本质。 3.1汇率决定的购买力平价理论 3.1.1购买力平价理论的基本思想 购买力平价分为绝对购买力平价与相对购买力平价。 一价定律是绝对购买力平价的理论基础。 相对购买力平价强调国与国之间相对物价变化对于汇率变化的绝对影响。 3.1.2巴拉萨-萨缪尔森定理的基本思想 巴拉萨和萨缪尔森分别提出，贸易品部门与非贸易品部门劳动生产率的差异是导致汇率偏离购买力平价的原因。 背景：一国内部既有贸易品部门，又有非贸易品部门。贸易品部门是指生产出口产品或进口替代品的部门。非贸易品部门是生产的产品不能通过运输实现国别转移的产品。因此贸易品的价格更容易通过套利而消除，与非贸易品部门相比，贸易品部门有更高地劳动生产率。 3.1.2巴拉萨-萨缪尔森定理的基本思想 具体机理：贸易品部门与非贸易品部门之间劳动力是相互流动的。从而贸易品部门与非贸易品部门工资相等。发达国家贸易品部门劳动生产率远高于发展中国家。故发达国家工资远高于发展中国家。 而非贸易品部门劳动生产率差异并不大，而工资远高于发展中国家非贸易品部门。发达国家的非贸易品价格高于发展中国家，由于套利机制的存在，发达国家的贸易品价格等于发展中国家，故发达国家总体物价高于发展中国家。 3.1.2巴拉萨-萨缪尔森定理的基本思想 结论：用包括贸易品和非贸易品价格的两国总体物价作为购买力平价中的价格来确定两国的汇率的做法不合理，两国贸易品部门劳动生产率越大，真实汇率背离购买力平价的程度越高。 贸易品部门劳动生产率低的国家相对贸易品部门劳动生产率高的国家，其真实汇率会出现基于购买力平价的低估。 3.1.2巴拉萨-萨缪尔森定理的基本思想 巴拉萨-萨缪尔森定理的证明 假定世界有两个国家，甲国与乙国。两国工资分别等于贸易品生产部门的劳动生产率和单位贸易品价格的乘积。各国对数形式的工资等于对数形式的贸易品部门劳动生产率和对数形式的贸易品价格之和。 3.1.2巴拉萨-萨缪尔森定理的基本思想 对于非贸易品部门有： 3.1.2巴拉萨-萨缪尔森定理的基本思想 按照购买力平价，对数形式的购买力平价： 3.2利率平价理论 利率平价理论反映的是利率和汇率的关系，完全的资本流动是利率平价理论成立的前提，利率平价分为套补的利率平价与非套补的利率平价。前者反映风险规避者的资金流向，后者反映风险偏好者的资金流向。 3.2利率平价理论 3.2.1抵补利率平价 假定一个投资者由单位本币，它可以将其投资于国内资产，也可将其投资于国外资产。则： 如： 会引发本国货币市场、外国货币市场、本外币之间即期外汇市场、远期外汇市场的调整。 3.2利率平价理论 投资收益与货币市场及外汇市场的调整过程图： 3.2利率平价理论 3.2.2非抵补利率平价 可简化为： 当 很小时，抵补的利率平价与非抵补的利率平价可简化为： 3.2利率平价理论 3.2.3实际利率平价 套补的利率平价与非套补的利率平价是从名义利率的角度来探讨利率平价的，还可从实际利率的角度来探讨利率平价。 根据费雪定理有实际利率等于名义利率减去预期通货膨胀率： 外国的实际利率为： 3.2利率平价理论 根据非抵补利率平价： 同时假定相对购买力平价成立，有： 将（1）、（2）、（4）代入（3）有 3.2利率平价理论 3.2.4利率平价与外汇市场有效性 当抵补的利率平价和非都成立时，有 在这种情况下，外汇市场是有效的，该市场没有尚未利用的获利空间。 3.2.5利率平价与蒙代尔-弗莱明模型 3.2利率平价理论 3.2.5利率平价与蒙代尔-弗莱明模型 以抵补的利率平价为例： 1、开放的资本与金融账户； 2、固定汇率制； 3、货币政策的自主性。 3.3汇率决定的货币分析法 从货币论看来，汇率是货币市场调整过程中的产物，即汇率上升是因为本币供给超过需求；汇率下降是因为本币供给小于需求。 汇率决定的货币分析法可分为弹性价格货币模型与粘性价格货币模型。对于前者物价变化是及时的，对于后者物价变化是缓慢的。 3.3汇率决定的货币分析法 3.3.1货币的供给和需求 通常将货币供给视为一个外生变量，可以用中央银行的资产与负债关系来理解货币供给函数：MS=a(BR+C）=a(DR+IR) BR+C表示央行的负债；DR+IR表示央行的资产。 MS表示货币供给；a表示货币流通速度；BR表示银行准备金；C表示公众手中的现钞；DR表示中央银行持有的国内资产；IR表示中央银行持有的国际资产。 3.3汇率决定的货币分析法 3.3.1货币的供给和需求 货币的需求函数为： MD=f(P,Y,I,E（P）,O） 物价和产出与货币需求正相关；利率、通胀预期和货币需求负相关。 货币市场的均衡意味着货币供给等于货币需求。 通常用剑桥方程表示货币市场的均衡：M=KP