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第三章 汇率理论与学说 问题：什么因素决定人民币与美元的兑换比率？ 教学目的与要求 1、了解金本位制度下的汇率决定过程 2、明确国际借贷、汇兑心理理论的基本内容 3、深入掌握购买力平价论、利率平价论、货币论（包括灵活价格论和粘性价格论）、资产组合论、新开放宏观经济汇率理论和微观汇率理论的基本原理 第一节 金本位制度下的汇率的决定基础 一、金本位制度 （一）金币本位制(Gold Specie Standard)　　这是金本位货币制度的最早形式，亦称为古典的或纯粹的金本位制，盛行于1880一1914年间。自由铸造、自由兑换及黄金自由输出入是该货币制度的三大特点。在该制度下，各国政府以法律形式规定货币的含金量，两国货币含金量的对比即为决定汇率基础的铸币平价。黄金可以自由输出或输入国境，并在输出入过程形成铸币一物价流动机制，对汇率起到自动调节作用。这种制度下的汇率，因铸币平价的作用和受黄金输送点的限制，波动幅度不大。金本位制，就狭义来说，即指该种货币制度。 （二）、金块本位制(Gold Bullion Standard)　　这是一种以金块办理国际结算的变相金本位制，亦称金条本位制。在该制度下，由国家储存金块，作为储备；流通中各种货币与黄金的兑换关系受到限制，不再实行自由兑换，但在需要时，可按规定的限制数量以纸币向本国中央银行无限制兑换金块。可见，这种货币制度实际上是一种附有限制条件的金本位制。 （三）、金汇兑本位制(Gold Exchange Standard)　　这是一种在金块本位制或金币本位制国家保持外汇，准许本国货币无限制地兑换外汇的金本位制。在该制度下，国内只流通银行券，银行券不能兑换黄金，只能兑换实行金块或金本位制国家的货币，国际储备除黄金外，还有一定比重的外汇，外汇在国外才可兑换黄金，黄金是最后的支付手段。实行金汇兑本位制的国家，要使其货币与另一实行金块或金币本位制国家的货币保持固定比率，通过无限制地买卖外汇来维持本国货币币值的稳定。 (如:外汇过多，本币要升值，则可用黄金买入外汇，以稳定本币汇率） 二、金本位制度下的汇率决定 1、铸币平价：两种货币的含金量对比称作铸币平价（mint par)，它是决定两种货币汇率的基础。 2、汇率的决定 如：1英镑=7.3224克黄金 1 美元=1.504656克黄金 英镑与美元的铸币平价 =7.3224/1.504656 =4.8665 即：1英镑= 4.8665美元 这一铸币平价就是英镑与美元汇率的决定基础。 3、汇率的波动 铸币平价只是个理论概念，受外汇供求的影响，汇率会围绕铸币平价上下波动，但这一波动是有界限的，这个界限就是黄金输送点（gold point)。 黄金输送点成为汇率波动的界限是因为在金本位制下，各国间办理国际结算有两种方法可以选择： （1）利用汇票等支付手段进行非现金结算 (参教材P95即通过分行或代理行结算） （2）如果汇率波动导致用方法（1）不利，则可 直接运送黄金。 因此，汇率的波动受黄金输送点的限制。 黄金输出点： 设英镑与美元的铸币平价为：1英镑=4.8665美元， 英国和美国之间运送1英镑黄金的各项费用为0.03美 元。 由于某种原因，英镑汇率上涨超过4.86965（4.8665+0.03）美元，则美国负有英镑债务的企业会选择直接用黄金来偿还债务。所以，引起美国黄金流出的汇率就是黄金输出点。 黄金输入点： 如果由于某种原因，英镑的汇率下跌超过4.8365（4.8665-0.03）美元，则美国拥有英镑债权的企业不会出售英镑外汇，而是直接用英镑在英国购买黄金再运回美国，1英镑可得到4.8365美元，引起黄金输入美国的汇率就是黄金输入点。 总 结 汇率波动的上限不会超过黄金输出点（即铸币平价+运费） 汇率波动的下限不会超过黄金输入点（即铸币平价-运费） 黄金输入点汇率黄金输出点 如下图： 第二节 国际借贷论和心理汇兑论