旅游行业2016年第一季度信用质量和场表现分析报告.PDFVIP

旅游行业 2016 年第一季度信用质量及市场表现分析报告 工商企业评级部 常虹 从旅游业的发展规律看，GDP 的增长和人均可支配收入的增加是 旅游业发展的根本动力。2015 年以来，我国旅游业整体运行情况良好， 国内旅游人次及旅游收入均实现两位数增长，体现出较好的成长性。但 旅游业对外部环境存在较强的敏感性，容易受到突发事件的影响，加之 宏观经济增速呈放缓趋势，行业收入增速呈现较大波动。 旅游行业主要包括景区经营、酒店餐饮及旅行社等细分子行业。受 益于景区资源尤其是自然资源的不可替代性及稀缺性等特点，景区经营 类企业近年来均处于高盈利状态；自2012 年底以来，国内陆续出台三 公消费限制等政策，部分依赖政府、商务接待的高档酒店及高端餐饮企 业业绩持续缩水，国内的高端星级酒店餐饮市场及住宿市场业绩有所下 滑；旅行社行业市场竞争较为激烈，同质化现象明显，近年来行业整体 盈利水平相对较低。 从债券发行情况看，旅游行业内已发债企业主要为拥有知名度较高、 景区级别较高的景区经营类企业，且以地方国有企业居多，发行人整体 信用等级主要集中在AA 级。但受 2012 年底以来的限制三公消费等政 策出台影响，酒店餐饮类发债企业经营业绩下滑，2015 年出现了债券 实质性违约、企业主体级别下调等情况。2016 年第一季度，行业内发 行债券支数较少，未出现级别调整情况，发行利差比较符合市场规律。 一、行业信用质量分析 从旅游业的发展规律看， GDP 的增长和人均可支配收入的增加是 旅游业发展的根本动力，近年来我国国内旅游收入呈逐年递增趋势。但 旅游业易受突发事件影响，加之宏观经济增速呈放缓趋势，近年来旅游 业收入增速呈现较大波动。 旅游业是指凭借旅游资源和设施，专门或者主要从事招徕、接待游 客，为其提供交通、游览、住宿、餐饮、购物和娱乐等六个环节的服务 并获取经济收益的综合性产业。旅游业的发展以整个国民经济发展水平 为基础并受其制约，其对外部经济、政治、社会和自然等条件具有较强 的依赖性，属于典型的敏感型行业。 从旅游业的发展规律看， GDP 的增长和人均可支配收入的增加是 旅游业发展的根本动力。近年来，我国GDP 及城乡居民收入的稳定增 长直接推动了旅游业的发展，国内旅游业总收入总体保持增长趋势。 图表 1. 我国GDP 和第三产业GDP 与国内旅游收入变动趋势（单位：万亿元） 80 4.00 60 3.00 40 2.00 20 1.00 0 0.00 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 GDP 第三产业GDP 国内旅游收入 资料来源：Wind 资讯 图表 2. 我国城镇居民人均可支配收入及家庭消费支出与国内旅游收入 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 城镇居民人均可支配收入（万元） 城镇居民家庭人均消费支出（万元）