持仓指数试用说明-中国债券信息网.PPT

目录 一、推出持仓指数的背景 二、持仓指数的编制方法 三、获取持仓指数的途径 四、持仓指数的应用 五、持仓指数的适用性 六、下一步完善的思路 一、推出持仓指数的背景 在市场利率波动日益加大的条件下，债券投资的业绩考评有必要从传统的绝对额度考核方式向科学的以市场基准为参考的相对回报的方式转变。 精确地度量债券投资回报需要每天计算回报率，这是一项非常繁琐的工作。 中央国债公司拟推出银行间债券市场机构投资者的业绩度量系列指标。帮助成员快速方便地进行业绩考评和风险控制。 第一阶段先推出成员持仓指数供大家试用，以后将根据成员需求作进一步完善。 二、持仓指数的编制方法 持仓指数是以托管在中央结算公司的各机构成员债券帐户为单位，以各帐户中的全部可用类债券为样本券，以中债估值和公允的市场价格为价格源，每日自动计算生成的指数。该类指数仅供开户成员自己查询使用，不对外披露 。 持仓指数编制的目的，是为成员内部业绩评估、风险控制提供参考指标，便于成员根据自身的投资策略和资产配置情况，与选定的基准指数进行比较分析。 持仓指数编制的一般规则 基期值：100点 基期：2001年12月31日 样本债券：机构成员在中债公司的托管帐号内可用类科目下剔除了美元债和资产支持债券后的所有债券。 样本券权重：以帐户中债券托管市值为权重 指数样本券调整频率：每日调整一次样本券。新购进的债券自第二个工作日开始计入指数计算，出清的债券自出清日即剔除。到期兑付的债券在到期兑付日剔除。 样本券待偿期：无最低要求 债券价格源：中债估值和公允的市场价格 特殊情况的处理 对于在2001年12月31日以后才有债券的帐户，自有债券的第二个工作日开始计算指数，基期指数值为100。 对于帐户内债券余额在2001年12月31日以后出现断档的情况，自债券余额0的当天开始继续计算指数。 持仓指数发布的指标（3个指数9个指标） 财富指数、全价指数、净价指数 平均市值法久期、平均现金流法久期 平均市值法凸性、平均现金流法凸性 平均到期收益率 平均基点价值 平均待偿期 平均派息率 指数总市值 三、获取持仓指数的途径 四、持仓指数的应用 在市场下跌的情况下 如果同期基准指数下跌5%，而根据持仓指数计算的回报率为下跌3%，那么仍然可以认为债券组合的业绩是出色的，因为战胜了基准2个百分点。 对于债券投资只占总投资一定比例的情况 比如，总投资是由债券资产和现金资产两大部分构成，那么总的投资回报应包括债券投资的回报加上现金资产的回报。 例：机构A的总投资由80%债券和20%的现金构成。考察期内债券投资的回报率为5%，现金的回报率为3%，那么总的回报率为：5%*80%+3%*20%=4.6%。 运用持仓指数发布的相关指标，可以度量债券组合的利率敏感性。 平均市值法久期 设机构A在某个时间点的平均市值法久期为3，且期末债券头寸为100万元，那么计算收益率变动1%时，总债券资产变动情况为： 债券资产变动幅度为：-1*3*1%=-3%。 债券资产变动值为：-3%*100万= -3万元。 平均市值法凸性 由于债券价格与收益率之间并非线性，作为对久期的补充，必须使用凸性指标。 一般的公式： 在某个时间点，组合的平均市值法久期为3，平均市值法凸性为27，总市值为100万，那么当收益率变动1%时，组合价值的变动幅度为： -1*3*0.01+0.5*27*0.012=-0.02865=-2.865% 五、持仓指数的适用性 持仓指数的样本券是以机构托管帐号内的债券为基础，由于目前一家机构只有一个自营帐户，无法将成员自身的交易类帐户和投资类帐户区分开。 持仓指数只反映持仓债券在持有期的资本升值和利息回报情况，对买卖价差回报未考虑在内。 进入指数计算的样本券必须是连续两日在帐的债券，所以，当日买进并在当日平仓或在第二日平仓的债券回报无法体现在持仓指数中。 为了同市场中常用的债券指数相比较，持仓指数的财富指数假设利息再投资于原组合，这一假设可能不适用于所有的机构。 持仓指数适合评价成员投资类帐户的债券投资业绩，也可用于评价组合管理人的选券能力。 六、下一步完善的思路 1、争取实现成员在中债公司能开设多个自营帐户，将成员自身的交易类帐户债券和投资类帐户债券分开。 2、将现有的持仓指数升级为业绩指数，将短线交易及债券买入价和卖出价考虑进来，真正度量债券投资业绩。 欢迎交流探讨，共同完善中国债券市场的业绩考评机制。 联系人： 管圣义 牛玉锐 * 中债持仓指数试用说明 中央国债登记结算公司 信息部 点击此处进入 指数序列 点击此处 点击保存为Excel形式 目前推出的持仓指数，适合度量那些完全采用买入并持有策略的机构投资者的债券投资业绩。或者说适合度量投资类帐户