好钢用好“财”——钢铁四强财务策略分析(doc 12).doc

好钢用好“财”——钢铁四强财务策略分析 我国钢铁行业经过一系列的竞争和重组，目前俨然形成了四足鼎立之势：东北以鞍钢和本钢联合重组后的鞍本集团为主，华北主要是首钢和唐钢联合重组后的联合体，华东华南以宝钢为核心，中南西南地区则以武钢为龙头。而这四大联合体中，尤以东北的鞍钢、华北的首钢、华东的宝钢和中西南地区的武钢为最具代表性，这四家钢铁企业自建立伊始便一直居于全国钢铁四强地位，产量及销售收入一直居于全国前列。在我国钢铁行业集中度偏低情况下，四者产量就占到了全国的1/5强。他们不仅仅规模实力强大，而且在技术研发实力、市场影响力等方面同行业其他企业鲜有出其右者。而正是这些巨无霸的实力，亦吸引了人们的广泛关注。???? 宝钢、首钢、鞍钢、武钢有着很多共同点，比如都有国资背景——鞍钢集团、宝钢集团、武钢集团皆为国资委“嫡系”中央企业，首钢集团乃首都地区重点国有企业；且都有各自的上市公司。同时作为处于钢铁行业的企业，四者产品具有一定的同质性，并具有资金密集型，规模经济比较明显的特点。之外四者都受到国家的扶持且有广阔的前景，尤其是2005年7月末《钢铁产业发展政策》的颁布，将更加巩固四者作为四强执各地钢铁业牛耳之地位。中钢协副秘书长戚向东在该政策出台后就开宗明义的说过，“宝钢、鞍钢、武钢、首钢、唐钢五大钢铁企业要成为今后重组合并的重点企业。”且把唐钢与首钢归为一个联合体，意味着中国钢铁工业的未来格局即将是这四强分天下的局面。???? 前面所述共同点多是从宏观和直觉层面上的感觉，但是让我们转入微观层面，尤其是财务策略上，我们却发现四者有着迥然不同的风格和表现。???? 宝钢作为国内钢铁行业老大，依恃其良好的区位优势、国家政策扶持和良好业绩，在钢铁领域大事投资、四处并购，并在确定钢铁为主业的同时也向各金融领域渗入，大有建立控股公司之势；在融资方面，宝钢也尽显“王者之气”，并且“率性而为”，尤其是在2005年上半年股市低迷之时，全然不顾众多投资者反对，逆流增发50亿股，筹资250多亿元，给股市造成一定的冲击。在投资者关系方面，亦可见“店大欺客”之态，前述增发时宝钢与众投资者之间的博弈互动大家想必仍然记忆犹新。尤其结合宝钢近几年的财务报表，我们也可发现宝钢相对于其他三者，财务策略有明显的扩张型特点。而首钢在面临钢铁业搬迁的同时，亦投资建筑、设备租赁、软件、电子化工领域，有多元化的倾向，财务策略有一定的防御收缩型特点。武钢、鞍钢专注主业，并比较低调、稳健运行，财务策略具有一定的稳健型特点。后三者在对待投资者方面比宝钢稍微“谦卑”一点。随后的股改亦可看出四者不同的特点。???? 不过值得一提的是，随着今年七月份《钢铁产业发展政策》的出台，国家提出要组建3000万吨级特大钢铁集团且原则上不再批准新建钢铁联合企业。同时在钢铁产业发展方向上，着重于提高产业集中度，优化行业、产品结构和地方布局，发展壮大各地区优势企业。在该政策推动下，四者作为各地之中坚钢铁企业，纷至各地寻求并购重组以扩大自己的规模，而这也成为四者财务策略之显著的共性。年初以来就有宝钢南下湛江、武钢与鄂钢联合重组、首钢选中河北曹妃甸并与唐钢联合、鞍钢与本钢的重组等多起重量级钢铁重组项目频频发生。而且宝钢，武钢实施了整体上市，鞍钢亦有此规划实现集团层面的整体上市。鞍本集团的建立，首钢借搬迁之机即将牵手唐钢体现出了相同的财务关系策略。???????? 从信息获得便捷性考虑，现以集中上述四大钢铁集团大部分资产的上市公司为对象分析钢铁四强的财务策略。??????? 沪上航母——宝钢?? ???? 宝钢勿庸置疑是国内钢铁行业的翘楚和国内钢铁迈向国际的领军企业，无论是资产规模、销售收入、还是产量方面都居同行业之首，目前年产钢能力已达2000万吨左右，公司产品主要定位于国内高端产品，具有高质量、高性能、低成本等优势。2004年7月，宝钢集团亦被《财富》杂志评为2003年度世界500强企业第372位，成为中国竞争性行业和制造业中首批跻身世界500强的企业。近日，世界钢铁动态公司(WSD)公布了2005年23家“世界级钢铁公司”的综合竞争力排名，首次以集团名义参评的宝钢位居第三。从世界钢铁动态公司发布的材料上看到，评比的两个最重要指标“技术创新能力”和“营业成本”宝钢均获得8分。此外，宝钢还在“盈利能力”、“本国支配地位”、“低成本融资渠道”等三项财务指标中表现优异，得了满分10分。另外宝钢地处上海，紧邻长江入海口，地理环境极其优越。再加上国家和地方政策上的大力支持，可谓占尽“天时、地利、人和”。???? 正由于其自身以上各方面的优越条件以及国家的大力支持，宝钢不仅要在国内继续保持龙头之地位，亦有跨出国门代表中国钢铁业角逐国际钢铁强企之意。其财务策略上也因此有点攻击性和表现为一定的扩张性,尤其是