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戰略性資產配置 戰略性資產配置則是一種長期的策略，認為市場是有效率的。所以長期來說，短線的低進高出，平均而言，根本無法獲得超額利潤。 所以投資人應該採取消極的投資策略，只投資指數型基金(即市場組合)或效率前緣上的組合。 在本策略下，下一步也就不會有精挑細選的動作，只要買指數型基金(即市場組合)即可。 * KUHKUK 利用效率前緣選組合(資產配置) 效率前緣 預期報酬率 標準差（風險） 無異曲線 P A B * * X X X * KUHKUK *精挑細選(Selection) 精挑細選就是在決定各類資產市場投資比重後，再決定如何在各類資產市場內精挑細選。 主要的目的，就是希望能挑選到被市場低估價格的證券。以股票市場為例，精挑細選的決策包括挑選產業與挑選個別證券，也就是投資人認為相對於未來產業或個別股的營餘成長表現，目前的股價是偏低的。 * KUHKUK 精挑細選: 國內股票投資百分比(50%): 先挑產業，再挑個股: 1.電子業:40%: 友達20% 聯電10% 南科10% 2.金融業:10%: 國泰金控20% 台新金控10% * KUHKUK 2.什麼是風險? 就學術上的定義，風險其實就是不確定性(Uncertainty) ；任何投資，只要它的報酬面臨不確定性，就是有風險。 有些投資人或學者認為：風險就是面臨損失的可能性。 就投資組合角度來看，我們可以將風險分為: 系統風險(Systematic Risk)與非系統風險(Unsystematic Risk) * KUHKUK 從另一個角度來看: 投資人投資證券可能面臨: 1.利率風險, 2.通貨膨脹風險, 3.匯率風險, 4.企業經營當局的經營能力或道德風險, 5.產業風險, 6.政治風險, ….等風險。 * KUHKUK 所謂系統風險(Systematic Risk)，係指絕大部份的風險性資產都會面臨的風險，例如世界大戰如果發生，幾乎所有風險性資產價格都會下跌。世界性能源危機，絕大多數股票價格都會下跌。美國如果調升存款準備率，股市一定會有所不利的反應。 一般是針對股票、債券等金融資產，尤其是股票面臨的風險。 * KUHKUK 所謂非系統風險(Unsystematic Risk)，一般是指個別產業或公司所單獨面臨的風險，而其他公司或產業較不會受此因素影響。 * KUHKUK 系統風險與非系統風險又有幾個同義字： 系統風險 非系統風險 貝它風險(bi) ei 市場(Market)風險 公司或產業特有風險 不可避免(Unavoidable)之風險 可避免之風險 不可分散(Undiversifiable) 之風險 可分散之風險 * KUHKUK 3.如何利用投資組合來分散風險? 透過投資組合的形成，投資人要分散的風險，其實就是非系統風險，也就是企業或產業特有的風險。 諾貝爾經濟學獎得獎人馬可維茲博士就提到: “不要把所有的雞蛋放在同一個籃子裡”，這就是最簡單也是最好的分散非系統風險的方法。 * KUHKUK 以股票投資為例，過去的投資學的相關文獻就提到，只要投資人分散投資到不同的20或25支以上的股票，就可以將非系統風險降到幾近等於零。 要注意的是，這樣的分散不應該是幼稚的(Naive)分散，應該是隨機的，而不是隨便的。例如，投資人隨便買20支不同的股票，以為可以分散風險，卻沒發現買的都是電子股。 所以，最好是分散到不同產業。 * KUHKUK 股票家數 風險 系統風險 非系統風險 總風險 20 25 0 * KUHKUK 4.如何利用投資組合來調解風險? 一般人往往會誤會以下的敘述是正確的：”系統風險是不可分散的，所以投資組合無法降低系統風險”。 所謂系統風險是不可分散的，係針對當投資組合內的資產包括風險性資產時的狀況而言；如果投資組合一定要包括風險性資產，那麼再怎麼分散投資，都無法完全去除系統風險的；不過，是可以降低的。 * KUHKUK 事實上，只要投資人的投資組合是有風險性，或一直要維持風險性時，就有系統風險這個問題，但並不代表系統風險無法調解下降或上升。 如果投資人將投資組合資金全部改投資無風險資產，那麼這個投資組合自然無風險可言，更不用說它的系統風險是不存在的。 (但是投資人也不能忘了，無系統風險的投資組合，它的預期報酬率一定是最低的。) * KUHKUK 預期報酬率 b（系統風險） Rf (無風險利率) 0 CAPM: E(Ri) = Rf + bi(E(Rm) – Rf) A A* A** * KUHKUK 投資組合的系統風險是可以調整的。只要在原有的投資組合內加入比原有投資組合b值低的股票(資產)，甚或無風險資產，如定存，都可