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影子银行对货币政策传导机制影响 　　[摘要]随着国内外学者对2008年金融危机的反思和深入研究，发现影子银行在此次金融危机爆发过程中发挥了巨大的推动作用，影子银行逐渐受到世界各国学者和监管机构的重视。通过对影子银行概念、构成、特征及信用创造机制的介绍，分析了影子银行对我国货币政策传导渠道的影响，并提出了对策建议：加强对影子银行的监管；扩大法定存款准备金的覆盖范围；推动货币政策由价格型向数量型调控工具转变。 　　[关键词]影子银行；货币政策；传导渠道 　　[中图分类号]F831 　　[文献标识码]A 　　[文章编号]2095-3283（2017）09-0105-02 　　一、引言 　　随着我国经济的快速发展，社会融资需求增加，传统商业银行受法定存款准备金率与存贷款比率的限制，资金流动性下降，无法满足社会融资需求，影子银行应运而生。在中国，影子银行自2008年兴起，之后因2010年我国实施量化宽松的?币政策，其规模得到迅速扩张。影子银行的发展丰富了社会投融资方式，将不同市场紧密联系在一起，使各市场利率形成联动，促进了我国利率市场化进程，同时使商业银行失去管制利率的“保护伞”，促进了商业银行的改革创新，提高其经营管理水平，但同时影子银行也削弱了我国货币政策的效果。 　　李扬（2011）发现影子银行同样可以进行信用创造，这就影响到中央银行的货币政策效果，但影子银行并不会影响市场货币存量。周莉萍（2011）认为影子银行使传统货币乘数扩大，降低货币政策工具的调控效果。王增武（2012）提出影子银行使得中央银行不能再通过温和的、非强制性的劝告和建议来引导商业银行采取措施防范风险，腐烛了货币政策传导的基础。Karl David Boulware 等（2013）发现货币政策与影子银行活动之间的广义信贷渠道的存在，货币政策会向一级交易商传递信贷风险。王振、曾辉（2014）借助修正的IS-LM以及SVAR模型研究发现影子银行冲击了货币政策有效性，加大了政府宏观调控难度。 　　二、影子银行及其信用创造 　　影子银行是指既不受金融监管，又不受国家金融安全网保护的以资产证券化为其主要活动的非银行金融机构及其业务的总称。其特征是资金来源广泛，获利模式多样；受到监管较少，缺乏法律约束；高杠杆性操作，系统风险较大；产品较为复杂，信息透明度低。我国影子银行具有起步晚、发展快的特点，可以分为三大类：商业银行分离出的影子银行业务；商业银行体系内外合作的影子银行业务；独立的影子银行机构与业务。 　　影子银行信用创造机制包括直接信用创造机制和间接信用创造机制两种。由于我国金融市场发展水平相对较低，信息不对称，影子银行主要依附于商业银行，并运用自身的高杠杆以及流动性间接进行信用创造，扩大商业银行的信贷规模。直接信用创造机制主要包括民间金融、担保贷款、小额贷款公司、典当行等。民间金融是在居民和企业之间进行一种直接资金融通活动，民间借贷是民间金融最主要的形式；信托公司主要通过向公众发行信托产品，获得存贷利差；小额贷款公司主要通过股东投资、金融机构融入资金、以及政府补贴获取资金；典当行运作模式是客户通过将其动产、不动产或财产权利抵押给典当行，并支付一定的当金费用来获得资金，在规定的时间内客户归还本金和利息给典当行，赎回当物。 　　间接信用创造机制是影子银行在商业银行体系内部完成，不仅绕过了中央银行对商业银行信贷规模的控制，而且也规避了银监会对商业银行存贷比的监管要求，更好地实现了传统银行的信用中介的功能，满足了融资者的融资需求。委托贷款、同业代付是间接信用创造机制主要形式。委托贷款是指商业银行根据委托人的委托，将委托人的资金按照约定的条件发放给规模较大的国有企业，由于这些规模较大的国有企业信誉高、还款能力强，商业银行愿意将贷款贷给这些国企，再由国有企业将这些资金贷放给资金短缺的中小企业，并且商业银行负责监督贷款的收回。商业银行在整个过程中充当了一种信用中介，商业银行可以收取委托贷款手续费。 　　三、影子银行对货币政策传导机制的影响 　　（一）影子银行对利率传导渠道的影响 　　传统利率传导渠道中，当中央银行实行紧缩的货币政策、收紧银根时，基准利率会上升，导致投资减少，进而造成总产出降低。影子银行的发展，一方面降低了市场对利率变动的敏感度，其原因在于当央行实行紧缩的货币政策，使得市场利率上升时，居民会将其存款转向购买影子银行的表外理财产品，通过正规渠道无法得到满足的投资需求可以通过影子银行得到满足，使得社会总投资减少不会太多甚至会有所增加，最终使社会总产出减少不会太多甚至会增加。另一方面，由于我国影子银行缺乏监管，其利率影响银行基准利率和同业拆借利率，引发利率双轨制的局面，使中央银行通过调控利率来调节货币供应量的利率渠道受到冲击。 　　（二）影子银