联储加息,AH溢价问题再度引起关注.PDFVIP

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 流动性观察 2017-3-11 投资策略|点评报告 联储加息，AH 溢价问题再度引起关注 [Table_Author] 报告要点 分析师 张宇生 02168751610  年初以来深市AH 股价差快速收敛 zhangys4@ 年初以来，恒生 AH 溢价指数不断收敛，近期持续低于 120 点。2016 年开始 执业证书编号：S0490516070003 AH 溢价指数进入快速收敛通道，但是分结构看主要是沪市AH 股在收敛，但这 联系人 张倩婷 一现象随着深港通的开通逐步改变，目前深市AH 溢价水平已经降至沪市水平。 021 zhangqt1@  AH 溢价由多种因素共同作用导致 AH 溢价率是由多种因素所共同作用导致的。同股同权的股票在两地市场的不同 定价，主要与受盈利预期、无风险利率以及风险溢价（投资者结构、交易制度 等）相关。总体上来看，盈利预期差异对AH 股溢价水平影响较小；无风险利 率可以解释 2014-2015 年AH 溢价水平的快速扩大；而2016 年以来AH 溢价 的收敛，更多是由于内地资金大幅进入港股市场，投资者结构的变化导致的。 相关研究 [Table_Doc]  中港利差是当前AH 溢价波动的主要影响因素 《今年的旺季超越季节性了么》2017-3-5 《历史上两会期间市场流动性表现如何？》 从历史数据来看，AH 溢价指数的变动与中港两地无风险利差的变动呈现反向关 2017-3-4 系。短期来看，其他变量难有显著变化，联储加息主要通过无风险利率冲击AH 溢价。整体来看，联储加息对中国利率的冲击不大，中国利率更多基于国内情 况；对香港而言，由于2015 年联储给全球市场较长的时间消化加息预期，因此， 加息后香港利率比较平稳，我们预计本次加息将更类似2016 年的情形，香港市 场利率大概率上行，中港利差减小，AH 溢价指数短期可能上行。  本周数据焦点 本周央行公开市场操作货币净回笼1100 亿元。本周短端利率均小幅上行，隔夜 SHIBOR 利率、1 天和7 天回购利率分别上行3bp、5bp 和1bp ；长端利率继续 上行，5 年期和10 年期国债利率分别上行 11bp 和6bp。2 月份社融规模为1.15 万亿元，较上月大幅回落2.59 万亿元。 本周恒生AH 股溢价继续收敛，由上周的 119.3 下行至