分级基金投资策略c43zf8cw.ppt

3.3.5定期折算的实例 由于折算处理的需要，1月5日优先份额停牌。假定1月4日优先份额的收盘价为0.825元（折价交易），基金份额参考净值为1.059元，折价率为22.09%，1月6日优先份额的前收盘价将调整为1月5日的基金份额参考净值1.001元，而不是1月4日的收盘价0.825元。按照市场规律，优先份额1月6日复牌后的交易价格仍可能出现较大折价，在1.001元的基础上大幅下跌。由于有10%的涨跌幅限制，优先份额1月6日复牌后甚至可能出现连续两个跌停的情况。 　　需要说明的是，定期折算后优先份额交易价格的下跌是原有折价交易状态的回归，折算并不会损害优先份额原持有人的利益，但其他准备买入优先份额的投资者应当关注定期折算机制及交易价格的波动情况，不要盲目投资。 * 3.3.6定期折算的投资机会 基于上述定期折算的条款分析，可能隐含的投资机会有： 1、定期折算前的抢权行情 多只分级基金低风险份额12月中旬以来走出了一波独立行情，在上证综指继续震荡下探的同时，银华金利最高涨幅达到9.39%，而截至2012年1月4日，银华稳进区间涨幅约在6.8%左右，申万收益也约6.8%，双禧A上涨7%左右，信诚500A也上涨8.7%。；而同期大盘保持一个弱势震荡的格局。 策略：由于银华深证100、银华中证90、信诚中证500、申万深成、泰达中证500等分级基金要每年进行一次定期折算，折算基准日通常为每个会计年度的第一个工作日。在可视情况在每年12月15日左右，开始参与部分折价率较高的分级基金低风险份额的“抢权”行情，并在年底最后一个交易日卖出！ * 3.3.6定期折算的投资机会 * 3.3.6定期折算的投资机会 2、定期折算前的提前买入等待折算 由于优先份额持有人将获得以母基金形式发放的约定收益。因此可在定期折算前一段时间，抓住优先份额折价比较高的机会，布局建仓，一方面等待折算后可获得的母基金，另一方面可以获得大幅折价的安全垫保护，因此，可以取得较高的收益。 但这么做是有一定风险的： （1）获得的母基金净值未确定； （2）如果定期折算参与的投资者较多，优先份额可能会在折算后价格下挫； （3）赎回母基金的手续费和各种交易成本。 * 3.3.7到点折算的投资机会 所谓“到点折算”，是指分级基金的杠杆（激进份额）单位净值跌至约定情况时，各类份额单位净值重新归1元，将固定收益（稳健份额）进行缩减，重新按照初始比例配比，A类份额缩减部分转为母基金，一旦折算，B类份额的杠杆比例会随之下降。 当分级基金临近向下定点折算边缘时，高风险份额杠杆折算后杠杆迅速拉回到初始杠杆，则高风险份额的溢价率可能有所缩窄。高风险份额由于前期的过高溢价，短期买入投资者在折算后可能会面临较大的风险 之所以设置到点折算条款，主要当市场下跌时，希望通过折算来降低杠杆倍数，防止高风险份额净值快速下跌；当市场上涨时，如果母基金净值达到2元，那么初始杠杆为2倍的分级基金杠杆就会不存在了，通过拆分回到原始杠杆，可以保证高风险份额的杠杆大小 * 3.3.7到点折算的投资机会 以银华鑫利和银华金利为例子，当银华鑫利基金净值达到0.25元，那么每4份银华鑫利合并为1份新的高风险份额，净值回归到1元。为了保持杠杆不变，银华金利也要4份合并为1份，由于银华金利的基金净值始终大于1元，那么折算后为了使得净值归一，多出的3元多本金和利息部分，将以母基金形式偿还。 　　获得母基金后，这样投资者可以立刻申请赎回。对于低风险份额的持有人而言，不仅提前拿到了约定利息，此外如果是以折价购入的低风险份额还能以母基金净值的形式进行赎回，立即实现了无风险套利。 * 3.3.7到点折算的投资机会 分级基金 到点折算条款 银华中证等权重90 高风险份额基金净值低于0.25元、 母基金净值大于2元 信诚中证500分级基金 银华深证100 申万菱信深成分级 申万深成净值连续十个交易日超过2元 银华消费主题 银华消费主题小于等于0.35 建信双利策略主题 建信双利净值达到2元，或建信进取净值低于0.2元 和国联安双禧中证100 双喜B净值低于0.15元 中欧鼎利分级 中欧鼎利B净值低于0.3元 嘉实多利分级 多利进取净值小于或等于0.4元 * 3.4.1 分级基金优先份额的投资机会 分级基金优先份额的投资机会主要体现在以下几个方面： 首先，在分级基金发行之初，都会约定优先份额的收益，一般是约定1年期定期存款利率+3%左右；这基本保证了优先份额的收益机会； 其次， 在实际投资过程中，优先份额会有一定的折价空间，这提高了优先份额的到期收益率，也就提升了优先份额的吸引力； 再次，一般每年的定期折算，都会引发一波“抢权行情”。 最后，大幅折价可能意味着较好的投资机会，如2011年7-8月的折价30%以上的投资机会。