浅析美国主权信用评级下调对中国经济影响.docVIP

浅析美国主权信用评级下调对中国经济影响 　　【摘 要】国际评级机构标准普尔将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”，这是自1917年以来美国政府信用评级首次被下调。此举将再次引发世界对美债危机的担忧，增加全球市场的不确定性，投资者信心将面临巨大考验。相关专家分析短期内因美欧债务危机、发达经济体增长滑坡以及新一轮的宽松政策，会给新兴经济体带来几方面的挑战，如热钱的涌入，本币的被动大幅升值等，所以会给美元带来走势的继续疲软。而我国是全球最大的储备国，现拥有3.2万亿美元的巨额外汇储备，在这些资产中，70%以上为美元资产。美国主权信用评级下调，会给我国经济带来怎样的影响呢？对此笔者想谈谈个人的几点看法。 　　【关键词】主权信用评级；外汇储备；输入性通胀 　　 　　一、引言 　　2011年8月5日，三大评级机构之一的标准普尔公司将美国主权信用评级由AAA下调至AA+，这是1917年美国主权信用评级被穆迪授予AAA级后的首次下调。此事一出立刻引起美国乃至世界范围市场的强烈震动。在随后的第一个交易日（8月8日），世界范围内的股市指数全面下跌：美国三大指数下跌幅度在5%～7%不等，欧洲和亚洲的主要交易市场当天也有3%～4%的跌幅，拉美的阿根廷股市更是一天之内下跌了10.73%。 　　二、美国主权信用评级下调会对我国外汇储备价值产生怎样的影响 　　中国外管局数据显示，目前中国外汇储备超过3.2亿美元，持有美国国债1.16万亿美元，是美债的第一持有国，占比高达12%，比美联储还高出2个百分点。由于中国目前是美国国债最大的海外持有国，因此很多人认为，此次标普下调美债评级，我国外汇储备很可能遭受较大损失，应当尽快调整外汇储备资产结构，减持美债，但这一说法还有待商榷。因为事实上，美国未偿付的国债总额约10亿美元左右，美国国内是持有其中的60%。即使在美国信用评级下调之后，美国国债仍能满足有关机构的这一要求，标普下调评级虽然使得美债失去了表面的“绝对安全”，但并未改变其保值、高流动性和“相对安全”的特点，因此也不会大量减持。其次，债券与股票不相同，其特点是一旦购入，到期收益率就是确定的，只要持有人选择有至到期日，其收益就不受债券市场的波动影响。当然，从较长时期看，由美债评级下调而可能引发的美元贬值对于我国持有美债有不利的影响，但从评级下调本身到美元贬值后果之间尚存在诸多环节，目前还不至于影响我国外汇储备价值。再次，美国主权信用有其超强经济、政治和军事实力保证，这一基本事实并未改变。最后，美国国债在目前而言还没有很好的替代品。综合考虑美国国债市场和其他主权债券市场的情况，当前减持美国国债并不是理想的选择。 　　所以我个人认为美国主权信用评级下调本身并不会对我国外汇储备的价值产生即时实际的影响，因此在短期内，外汇储备的资产结构应还会保持稳定，但从长期看，还是有必要考虑合理配置外汇储备及其资产结构，包括降低美元资产的比例，或者至少增加美元权益资产的比例。 　　三、美国主权信用评级下调会对中国外贸出口产生负面影响 　　评级下调导致的悲观经济前景将重创美国国内的私人投资。现在的企业投资行为发生了较大的变化，即从繁荣期到利润最大化目标转为衰退期的负债最小化目标，所以其私人投资需求也在缩水，进而对中国出口企业的外需增长影响很大；评级下降促使美国财政开支由救市和刺激经济复苏转向了紧缩财政开支，并刺激出口来带动经济复苏。在未来十年承诺减少财政赤字的情况下，私人、政府都不花钱或减少花钱，同时为了刺激复苏而扩大出口，势必会激化同中国的贸易摩擦和冲突。再者，外需如果大幅下降，对中国的出口企业特别是已经奄奄一息的中小企业来说无疑是雪上加霜，这对中国经济将产生重要影响，目前沿海中小企业倒闭潮已经初现端倪。 　　美国主权信用评级下调对中国出口的负面影响还表现在另外三个方面。首先，美国主权信用评级下调的主要背景是美国实体经济复苏状况不佳，失业率一直处于近10%的高位，房地产市场价格仍然在下跌。美国主权信用评级下调抬高了债务融资成本，会进一步减慢美国经济复苏进程。这将直接影响到中国外贸出口。其次，为了迅速扭转目前经济复苏缓慢的局面，在国内消费不景气的情况下，美国可能会采取有力措施提升外需：一是迅速启动出口程序，这将对国际市场尤其是中国等以低端产品出口为主的新兴经济体国家产生巨大冲击；二是贸易保护将更加严厉，中国与美国的贸易冲突也将更频繁。再次，一些国家基于对美元贬值影响本国出口的担忧，近月来纷纷采取抑制本币升值的汇率政策。美国主权信用评级的下调将会使其强化这种抑制政策甚至会采取本币贬值措施，使中国对这些国家的出口贸易也受影响。 　　四、通胀压力更大，宏观经济政策面临两难 　　美元是全球市场交易主要结算货币，美国主权信用评级下调带来的美元贬值，将导致以