（毕业设计论文）俄罗斯期货市场走上改革之路.docVIP

PAGE w 俄罗斯期货市场走上改革之路 摘要该文介绍了俄罗斯期货市场近年来的发展改革步伐其两个主要的衍生品交易所——莫斯科银行间货币交易所和俄罗斯交易系统期权部正在迅速成长以实现现代化一部分西方银行已经成它们的会员；交易所已建立了独立的清算组织来为交易提供中央对手方服务为了改善法律环境和降低衍生品市场的操作风险俄罗斯正在进行多项重要改革关键词莫斯科银行间货币交易所（Micex）；俄罗斯交易系统期权部（Forts）；法律与监管改革按照GDP计算今天的俄罗斯已成为世界第十大经济体政府预算盈余信用评级提升到投资级俄顶级公司的股票被国内外投资者抢购现在是再次正视俄罗斯衍生品市场的时候吗许多西方金融机构还记得上世纪90年代后期的货币远期违约浪潮也仍对与俄罗斯伙伴做交易抱有戒心但俄罗斯的两个主要衍生品交易所——莫斯科银行间货币交易所（Micex）和俄罗斯交易系统期权部（Forts)正在迅速成长走向现代化一些西方银行已经成为这两个交易所的会员虽然这两个交易所仍处在发展初期存在较高风险但俄罗斯正在进行许多重要的全国性改革以改善法律环境、降低俄衍生品市场的操作风险特别是政府正在采取措施为上市衍生品的投资者提供法院保护和法律追索权本质上这些改革旨在避免交易所交易的衍生品受到新的反赌博法的影响以及修改相应的国内民法同时俄正在草拟防止内部交易和市场操纵的相关立法俄罗斯准备为加入世界贸易组织所作出的承诺框架下国外金融机构的市场准入权利会得以改善尽管人们对进步感到乐观但忧虑仍然存在在俄罗斯做生意无人会忽视种种腐败、洗钱和暴力活动外国公司会遇到税法问题一、危机的“遗赠”俄罗斯交易所的现代史实际上开始于1998年8月的货币危机危机期间俄罗斯政府未能履行其短期债务义务外国投资者和俄居民对俄罗斯银行失去了信任其后六个月俄罗斯经济被迫以现金（硬通货）支付幸运的是危机持续时间不长恢复比较迅速1999年初金融市场和俄罗斯经济开始持续复苏冻结的资金被释放国际货币基金组织安排了贷款以提供援助和支持经济恢复危机期间俄罗斯交易所交易量急剧下降；形势稳定后又逐渐恢复到危机前的水平至1999年夏俄罗斯金融市场呈现出明显的复苏迹象现在俄罗斯衍生品交易所正成为重要的货币与股票衍生品交易市场然而快速恢复也有灰色的一面在危机高峰时期俄罗斯银行拒绝履行其早先达成的NDF合约NDF是货币买卖合约通常用来规避风险这些合约从不进行实际交割只支付当前价格与预先确定的汇率的差额俄罗斯法院作出的裁决一向对国外对手方不利俄判定NDF合约是一种赌博因此是不可强制执行的法院的法律地位助长了俄银行的不履约决定同时这些判决也动摇了衍生品交易的法律基础外国投资者至今仍存有戒心这也是俄政府修改民法以进一步保护金融市场和真正投资者的原因二、Micex:俄旗舰金融期交所Micex（莫斯科银行间货币交易所）是俄罗斯旗舰交易所Micex以其高效可靠、技术先进获得了国外金融机构的认可例如2006年12月Micex获得了摩根大通的年度品质认可奖该奖认可了Micex高品质的结算支付服务以及高效率的操作风险管理历史上Micex与俄央行保持了密切的工作关系Micex于1992年初组建注册是央行日常货币定价的渠道俄央行一直是Micex十六家股东之一自成立以来Micex已建立了即期货币、政府债券、蓝筹股、公司债和期货交易市场Micex衍生品市场于2000年获得营业执照法律上与其他市场相分离目前其产品范围仅限于以卢布计价的货币和利率期货2006年前10个月Micex外汇期货交易量比2005年同期增长了八倍未平仓合约是前一年的两倍多美元/卢布期货交易量的名义价值达到250亿美元外国机构不能直接进入衍生品市场他们必须通过俄罗斯中介机构或者建立分支机构入市交易目前在俄设立分支机构的Micex会员包括花旗集团、瑞士信贷、德意志银行、汇丰银行、摩根大通、奥地利来富埃森银行、法国兴业银行和瑞银集团一个主要关注的领域是清算和结算风险历史上Micex的清算与交易功能混合在一起俄国内公司对于较大的清算风险暴露和较低的准备金是比较宽容的但是交易所意识到为吸引更多的国外参与者俄有关清算的法律需要修改以符合国际标准Micex期货市场上的违约仅由初始保证金和2亿卢布（770万美元）的准备金来抵补2006年8月Micex建立了一个新的清算组织——国家清算中心（NCC）以满足对中央对手方的需求中央对手方的缺乏一直是国外投资者和金融机构对俄市场的担忧国家清算中心的初始资本为2.55亿卢布（折合981万美元）在未来三到五年内股本将增加到7亿卢布（折合2692万美元）最终达到17亿卢布（6539万美元）Micex计划在今后三到五年时间内将其在国家清算中心的股份降到50％以下Micex最终希望通过国家清算中心来清算衍生品交易目前俄法律禁止同一机构办理证券、现货和衍生品