中国资本项目开 放与汇率制度改革的次序.docVIP

　　中国资本项目开放与汇率制度改革的次序 摘要：在人民币存在升值压力和我国资本项目逐步走向自由化的背景下，运用扩展的蒙代尔—弗莱明模型论证我国资本项目开放与汇率制度变迁的次序选择问题。结果表明，资本账户完全自由化应先于汇率制度的变革，同时需要扩大钉住货币的篮子，稳健的财政政策与货币政策应该同方向操作。 　　关键词：资本项目开放；人民币升值；汇率制度变革 　　 　　一、引言 　　 　　1994年，官方汇率与调剂市场汇率并轨，同时人民币名义汇率大幅度贬值并实行强制的银行结售汇制，这一系列的外汇制度变革促使我国对外经济高速增长，经常账户持续顺差，出口对国民经济的贡献率逐年上升。虽然东亚经济危机对中国有一定的影响，但我国外汇储备直线上升增强了国民经济抗风险能力，加上良好的经济发展前景与稳定的政治环境，中国成为国外资本趋之若骛的场所。反观美、日等发达的工业国家，日本在20世纪90年代由于泡沫经济破灭，经济一直处于衰退之中，美国在20世纪90年代后期受恐怖事件的影响，经济也出现某种程度的衰退，而且美国十几年来保持着经常账户赤字。在这样的经济与政治环境以及发达国家美其名曰为谋求所谓的全球经济发展下，美国和日本等政府呼吁人民币升值。接着，投资者关于人民币升值的预期增强，资本大量流入，外汇储备增加。固定汇率政策使得中央银行陷入困境：不断吸收外汇会增加基础货币的投放，从而会导致通货膨胀。这使得随我