专注于头孢类侧链合成中间体医化企业.PDF

公 新股定价报告 司 专注于头孢类侧链合成中间体的医化企业   研 ――金城医药（300233 ）新股定价报告 究 分析师：闫亚磊 CFA SAC NO：S1150511010018 2011-6-14 生物医药行业 投资要点： 联系人  专注于头孢侧链合成的医药化工企业 张磊 公司主营头孢类化学中间体的研发、生产、销售。目前公司已成为国内最大 010 kinglz114@ 的头孢类抗生素侧链中间体生产商，并形成较完整的头孢类抗生素中间体产 业链。在近三年的时间里，公司在国内单品市场上始终保持领先地位，公司 证 预计上市首日价格区间： 的实际控制人是赵鸿福、赵叶青父子。 18.6—20.3 券 一年期目标价：  公司的特点 22.6 研 我们认为，公司虽是该子行业内龙头，但所在的头孢侧链类化合物国内市场 较小，10 年总共只有不到 40 亿元，且相关技术门槛不高，竞争激烈。未来 究 发行基本资料 公司的看点，看能否掌握这个子行业能几个优势品种的定价权，在细分子行 发行后总股本 12100 万股 报 发行股本 3100 万股 业里要做得长久，除了当龙头和拓展产品线外，垄断是对公司最好的一步。 主承销商 招商证券 另外公司未来准备上马的项目中，主要品种在国内外均面临其它上市公司的 告 激烈竞争，公司起步较晚，赶超压力较大。头孢抗生素是我国临床用量较大 的一类品种，但业内巨头均自主掌握关键头孢目核的合成及销售，公司的主 营业务在全产业链内处于一个相对从属的地位。 盈利预测及估值 我们预计 11~13 年收入增长 30%、25% 、25% ，净利润增长 31%、31%、 25% ，EPS （摊薄）1.13、1.49、1.85 元/股。给予 2011 年 20 倍 PE，目标 新 价 22.6 元。 股 (百万元 ,元) 2009A 2010 2011E 2012E 2013E 销售收入(百万元) 585 759 987 1234 1543 定 EBITDA(百万元) 131 164 220 266 321 净利润 81 105 137 180 224 价 滩薄 EPS(元) 0.90 0.53 1.13 1.49 1.85