浅谈期权在中国发展.docVIP

浅谈期权在中国发展 　　摘 要：随着经济的发展，金融衍生品越来越多。期权是金融衍生品的一种，在金融衍生品中占有重要的位置。期权是西方经济的产物，典型的“公司请客，市场买单”，而中国更加习惯用分红激励员工。然而随着中国资本市场的发展，期权开始活跃在中国市场。期权的特点，决定了期权在国外的发展历史。通过搜集国内期权市场发展相关数据，分析期权市场的发展，研究期权在中国市场的优势和劣势，展望期权在中国的发展前景。 　　关键词：期权；市场发展；股指期权 　　中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）10-0118-02 　　绪论 　　近年来，随着金融衍生品市场的迅速发展，金融衍生资产作为保值和避险工具在金融市场上广为应用[1]。期权定价是现代金融数学研究的核心问题之一，期权定价理论得到了很大的发展。1900年法国数学家Louis Baehelier介绍了布朗运动，并将期权的定价模型建立在绝对的布朗运动之上。20世纪60年代，Sprekle将对数分布引入股票价格，得到了看涨期权的定价公式。后来Boness和Samnelson在Sprekle模型的基础上提出了新的模型。1973年Black和Scholes提出Black-Scholes股票期权定价模型[2]。Black-Scholes模型的提出是期权定价理论的重大突破，促使期权真正地进入市场。1979年，罗斯、考科斯和罗宾斯坦等人提出了二项分布期权定价模型。期权定价理论的成熟，使得期权得以在市场中进行交易，现在期权在国外是很常见的金融产品，并且不断地有新型期权运用到实践中。 　　20世纪50年代的美国，股票期权成为企业管理中一种激励手段，七八十年代走向成熟，被西方大多数公众企业采用。中国的股票期权计划开始于上世纪末，但都是处于政策不规范前提下的探索阶段，直到2005年12月31日，中国证监会颁布《上市公司股权激励管理办法（试行）》，有力地推动了中国股票期权计划的发展[3]。 　　一、期权的基本理论 　　（一）期权的定义及分类 　　首先了解一下什么是期权。期权是一种选择权，它赋予期权的持有者（买方）有权在将来某个约定的时间或在此之前的一段时间内以约定的价格买入（或卖出）一定数量标的物的权利。 　　期权主要有三种分类方式。一种是按交易方式分为看涨期权和看跌期权。前者又称为买入期权，是指期权的买方具有在约定期限内按协定价格买入一定数量标的物的权利。后者又被称为卖出期权，是指期权的买方具有在约定期限内按协定价格卖出一定数量标的物的权利。一种是按履约时间的不同分为欧式期权、美式期权和百慕大期权。欧式期权只能在期权的到期日执行，美式期权则可在期权到期日或到期日之前的任何一个交易日执行。百慕大期权可以在到期日前的一系列时间执行。另外一种是按期权合约上的标的物，可分为股票期权、股指期权、利率期权、商品期权以及外汇期权。 　　（二）期权的价值 　　一个期权的价值可分成两部分：内在价值和时间价值，期权的价值为二者之和[4～5]。内在价值即为内涵价值，是指执行期权时可获取的收益，它反映了期权的执行价与标的物的市场价之间的关系。时间价值是指随着时间的延长，标的物价格的变动可能使买方持有的期权增加的价值，同时也表现为期权的卖方为将来可能承担的风险而接受的那部分期权价格。 　　从内在价值的角度，可以将期权分为三类：如果内在价值为正，则称为价内期权；如果内在价值为0，则称为平价期权；如果内在价值为负，则称为价外期权。由于一般标的物的价格是变动的，因此同一期期权在不同的时刻可能属于不同的类。对美式期权来说，生效时的时间价值最大，此刻期权一般没有内在价值，即使低于内在价值，也会低于期权费，否则交易者立即执行期权就可获利。 　　二、期权在中国的发展 　　（一）期权的历史 　　期权思想萌芽可追溯到公元前1800年的《汉穆拉比法典》，期权交易在公元前1200年的古希腊和古腓尼基国的贸易中出现[6]。期权的快速发展是从上世纪才开始，20世纪初，美国出现了场外进行交易的股票期权，由于当时的交易并不完善，面临问题较多，例如流动性差，存在较高的违约风险，这阻碍了期权的发展。1973年4月，芝加哥交易所建立了芝加哥期权交易所，这个新的交易所专门从事期权交易。芝加哥期权交易所也成为世界上最大的期权交易场所。期权开始场内交易，合约逐步标准，管理逐渐规范，极大地推进了期权的发展。1975年，美国股票期权交易所（AMEX）和费城股票交易所（PHLX）也开始进行期权交易。相继又有太平洋交易所进行期权交易。2000年，国际债券交易所开始以全电子交易的形式交易期权。 　　（二）期权在中国的发展进程 　　由于中国经济发展的制约，最开始进入中国的是权证。权证类似期权。期权的双方一般而言