会抓老鼠的好猫——黑猫股份002068深度分析报告告化工行业.PDFVIP

王向升 方夏虹 王向升 方夏虹 会抓老鼠的好 “猫” 会抓老鼠的好 “猫” (02 1)8010 (02 1)8042 (02 1)8010 (02 1)8042 wangxs@ fangxh@ ——黑猫股份 （002068 ）深度分析报告 wangxs@ fangxh@ ——黑猫股份 （002068 ）深度分析报告 2007 年 3 月 26 日 2007 年 3 月 26 日 公司分析报告（中证研 ） 化工行业 盈利预测 投资要点： 2006 2007E 2008E 黑猫股份是炭黑行业龙头，2004-2006 年连续三年公司产 主营业务收入（亿元） 10.53 13.19 17.15 能规模、产品产量、市场占有率均位居国内行业第一。 增长比率 72.52% 25.30% 30.00% 公司目前有 10 条 2 万吨以上生产线，形成了 21.5 万吨/ 净利润（亿元） 0.55 0.81 1.01 年炭黑生产能力。 增长比率 46.90% 25.17% 30.59% 全球炭黑市场供需平衡，产能高度集中。炭黑发展受橡 每股收益（元） 0.62 0.91 1.14 胶工业发展影响较大，随着全球橡胶工业特别是轮胎工 市盈率 33.53 22.85 18.24 业向发展中国家的转移，炭黑工业也逐渐向这些国家转 移，我国是最主要的转移地区。 市场数据（2007 年 03 月 23 日） 收盘价（元） 20.79 国内炭黑行业伴随橡胶工业特别是轮胎工业发展而快速 年内最高/最低（元） 21.99 （3 月 22 日） 发展，未来发展空间依然巨大。但目前国内炭黑行业仍 上证指数 3071.23 然有不少问题：厂商规模和单线生产规模小、干法造粒 市净率 4.22 工艺仍然较多、行业开工率不高和行业集中度很低。 流通市值（亿元） 18.71 未来国内炭黑行业将面临整合，走向规模化，集中度将 大幅提高。在这一进程中，龙头企业具备先发优势。 基础数据(2006 年 12 月 31 日) 每股净资产（元） 4.98 公司在行业内优势突出：规模优势（目前产能规模为业 净资产收益率（% ） 12.45 内第一，后期积极扩张）、技术装备优势（公司在炭黑生 每股经营现金流（元） 0.14 产的多个重要环节拥有突出的技术且装备领先）、区域布 总股本（万股） 8900 局优势（公司在国内江西、陕西、辽宁三地建立了产业 流通股（万股） 3400 基地）、品牌优势（黑猫炭黑在业内知名度较高）、成本 优势（公司三大基地均有专业铁路复线，并对炭黑尾气 个股相对中小板指数表现 和余热进行了综合利用）。公司的优势复制难度大，在行