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二、独立方案的经济效果评价 　　 独立方案是指各方案的现金流是独立的,且任一方案的采用不影响其他方案的采用。 　　评价指标: NPV,NAV,IRR 　　评价方法:独立方案的评价,只需进行“绝对效果检验”,也就是用经济评价标准(NPV≥0，NAV≥0，IRR≥i0)检验方案本身的经济性。通过绝对效果检验的方案是可行方案，否则为不可行方案。;例1：两个独立方案A，B，其现金流如下表，i0=10%，试判断经济可行性。 ;(1)NPV法 NPVA=-200+39(P/A,10%,10)=39.62(万元) NPVB=-100+20(P/A,10%,10)=22.88(万元) NPVA0, NPVB0,所以A,B两方案均可行。;(2)NAV法 NAVA= -200(A/P,10%,10)+39=6.45(万元) NAVB= -100(A/P,10%,10)+20=3.725(万元) NAVA 0，NAVB0, A，B方案均可行。 (3)IRR法 分别求IRR: -200+39(P/A,IRRA,10)=0 -100+20(P/A, IRRB,10)=0 解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%. IRRA i0=10% ，IRRB i0=10%, 故方案A，B均可行。;结论：对于独立方案而言，无论采用那种评价指标，评价结论都是一致的。;三 、互斥方案的经济效果评价 　　评价指标： NPV，NAV，PC(AC)， IRR， △NPV, △IRR 　　评价方法： (1)绝对效果检验 , (2)相对效果检验, 两者缺一不可。 1．寿命相等的互斥方案经济效果评价 寿命相等，在时间上具有可比性;例 方案A，B是互斥方案，其现金流量如下，试评价选择(i0=10%)。 ;解(1)NPV法 绝对效果检验 NPVA= -200+39(P/A,10%,10)=39.64(万元) NPVB= -100+20(P/A,10%,10)=22.89 (万元) NPVA 0，NPVB0，A，B方案均可行。 相对效果检验 NPVA NPVB，故方案A优于B。 结论：选择方案A，拒绝方案 B。;(2)内部收益率法 绝对效果检验,分别求IRR: -200+39(P/A,IRRA,10)=0 -100+20(P/A, IRRB,10)=0 解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%. IRRA i0=10% ，IRRB i0=10%, 故方案A，B均可行。 相对效果检验 IRRB IRRA,故方案 B优于A 。 结论：接受B，拒绝A，与NPV结论相反。;　　 无论采用NPV还是IRR进行方案的比较，比选的实质是判断投资大的方案与投资小的方案相比，增量收益能否抵偿增量投资，即对增量现金流的经济性做出判断。 反映增量现金流经济性的指标有增量净现值(△NPV)与增量内部收益率(??IRR) 。 　　;(1)增量净现值 　　设A，B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的增量净现值可由下式求出:;　　用增量净现值进行互斥方案比选时， 若 △NPV≥0，表明增量投资可以接受，投资大的方案经济效果好；若 △NPV0，表明增量投资不可接受，投资小的方案经济效果好。 对上例，可以画A、B两个方案的增量现金流量图： A-B： 　　;△NPV= -100+19(P/A,10%,10)=16.75(万元) 计算结果表明: △NPV0，增量投资有满意的经济效果，投资大的方案优于投资小的方案。 ;(2)增量内部收益率 所谓增量内部收益率，就是使增量净现值等于零的折现值。 计算增量内部收益率的方程式为: ;　　增量内部收益率的另一种表达方式是：两互斥方案净现值相等时的折现率，其计算方程式也可以写成:;　　用增量内部收益率比选方案的判别准则是：若△IRR≥i0(基准折现率)，则投资(现值)大的方案优；若△IRR＜i0，则投资(现值)小的方案为优。 对上例： 由方程 -100+19(P/A,10%, △IRR)=0 可解得: △IRR=13.8%，计算结果表明: △IRR＞i0(10%)，增量投资有满意的经济效果，投资大的方案优于投资小的方案，与△NPV法一致。 　　;　　 注意！ △NPV 、△IRR只能反映增量现金流的经济性(相对经济效果)，不能反映各方案自身的经济性(绝对经济效果)。故△NPV 、