中国新华教育集团02779HK.PDFVIP

公司报告 公司报告 IPO认购指南 中国新华教育集团(02779.HK) 谨慎申购 2018-03-14 星期三 一、IPO 申购建议： 根据弗若斯特沙利文的资料，以截至2016年全日制在校生人数计算，公司是长三角最大的民办高等教育集团。目 前公司营运两所学校，即新华学院和新华学校，都是公司通过结构性合约进行控制。学校向学生提供优质的教育， 包括高等学历教育及职业教育，涵盖应用型教育的多个领域。公司设计全面且多样化的课程，包括多种实用专业 设置，以帮助学生掌握易于使用且实用的技能及使彼等可满足快速演变的劳动力市场的各种需求。而且学校会根 据大量持续市场研究，确定雇主偏好及劳动力市场需求，调整专业设置。此外，公司与企业合作伙伴紧密合作， 共同设计适用课程，并建立多个实训基地，以帮助学生掌握有用的技能及寻求合适的就业机会。新华学院的全日 制学生于2016-2017学年毕业生初次就业率高达94.4%，远超同期中国相关行业平均值78.4%。 公司拥有下列竞争优势：1、公司能够受益于中国高等教育行业快速发展的契机。随着中国经济的迅猛发展和中国 居民的可支配收入的增加，高等教育的需求也随之快速增长。因此，相信中国的高等教育市场仍有较大增长潜力， 能够带动公司业绩增长。2、多领域、多样化的课程向学生提供专业培训及实用技能，加上毕业生较高的就业率有 利于巩固公司的声誉、提高业内形象及吸引成绩优异的高中毕业生。3、校企合作项目为学生创造了大量获得实用 技能及理想工作的机会。公司与多名民办企业合作伙伴订立的现有安排可于学校提供合作项目，并向学生提供校 外实习。4、资质优秀的教师团队，公司两所学校的全职师资队伍共包括625名教师。大部分全职教师均拥有学士 学位，约78.2%拥有硕士或以上学位。约53.4%的全职教师获得中级职称，而约16.2%的全职教师获得高级职称。 于往绩记录期间，公司的收入、毛利及在校生人数稳步增长。收入从2014年1的人民币2.5亿元增加至2016年人民 币3.03亿元。2017年前九月继续保持10%的增长速度。年度溢利从2014年人民币1.33亿元增加至2016年的人民币 1.73亿元。全日制在校生人数从2014年的26,498人增加至2017年的28,030人。此外，就读新华学院继续教育课程 的学生人数自截至2014年的4,006人增至截至2017年的5,605人。 分析其估值，目前公司估值52.2亿港币左右，对应预计2017年PE估值约23倍，我们认为该估值合理。但公司收入 规模较小，所处成人高等教育行业较为成熟，整体增速较慢，但是业绩比较稳定。综合来看，我们建议谨慎申购。 二、民办教育上市公司估值比较 代码 公司名称 市值(亿） EPS PE PB 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 6068 HK 睿见教育 120.27 0.12 0.15 0.20 0.26 N/A 38.31 29.40 22.15 N/A 5.13 4.89 4.33 1317 HK 枫叶教育 157.00 0.29 0.36 0.46 0.56 20.00 29.06 22.70 18.66 3.10 5.00 4.08 3.62 1565 HK 成实外教育 147.03 0.12 0.13 0.19 0.25 49.40 36.23 25.34 19.38 5.99 4.49 4.01 3.52 1569 HK 民生教育 63.08 0.11 0.10 0.12 0.13 N/A 15.42 13.43 11.78 N/A 1.52 1.38 1.25 6169 HK 宇华教育 143.98 N/A 0.14 0.20 0.25 N/A 29.99 21.2