新三板估值底已逐步探明.PPTVIP

* 2017年度资本市场高端研究策略会报告 战略投资部 二零一六年十二月 2016年新三板市场概况  截止2016年11月底，新三板做市指数已经跌破1100点 1.供给过大导致市场失衡 2.小股东减持—解禁日后大幅下降 3.投资人的投资期限错配 导致新三板市场表现低迷的主要因素： 2016年度市场行情总结 1、新三板2016表现差原因：供应大，投资期限错配、政策不明及流动性差。 2、新三板估值底已逐步探明。 3、解决新三板流动性一揽子交易制度正在完善。 4、新三板是大类资产中有绝对收益的稍有品种。 新三板估值到底了吗？ 整体估值在26倍，创新层在22倍，已经跌破当年中小创的估值底 新三板后续政策推进以及流动性问题已经被市场讨论非常充分，这也是未来影响新三板变化的主要两大因素。从最新情况来看，新三板整体估值已降至25倍左右，创新层的估值正在向20倍靠拢，或许，单纯从公司价值上看，新三板的投资价值正逐渐显现。 新三板估值下移至20倍——折价率见底 目前新三板整体PE仅为中小板的53.06%，创业板的35.61% 我们正逐步走进估值底部 如果我们以2012年中小创的估值作为新兴行业的估值底部区域，叠加新三板政策不明朗、流动性匮乏的不利因素，新三板估值底部区域或许还需等待一段时间，或者用积极点的看法来说，我们正逐步走进估值底部。 对本轮新三板继续下跌空间和时间推测 从持续时间来看：历次A股最大的下跌周期为25个月，本轮下跌新三板持续时间已经长达19个月。 从下跌幅度来看：指数在下跌幅度达到40%、50%和70%区间上下时，可能均有较大概率引发反弹。考虑到新三板指数下跌幅度已经超越40%和50%的区间界限，更有可能的反弹区间可能在于下跌幅度达到70%。新三板指数可能最多有17.76%的空间。 新三板正处于政策聚光灯之下？ 8-11月，不足4月管理层提及支持新三板发展至少6次 9-10月，国务院会议或发文连续提及新三板 11月，4位证监会副主席齐发声谈及新三板 8月28日 股转系统增强 私募基金试点做市商年内推出；探索分层差异化制度按安排等 9月1日 国务院常务会议 完善全国中小企业股份转让系统交易机制 10月18日 股转系统发声 改善流动性的两种思路：混合做市商制度和不连续竞价交易 1：一揽子交易制度的改革不会很远，创新层或率先受益 盘后大宗交易制度预计将在2017年上半年落地，包含初期竞价制度在内的交易制度改革预期在未来2-3个季度推出的概率增大 2：新三板市场定位整体政策未来一年左右的时间逐步明朗概率大 制度篇—相比2016年翻天巨变 同时鼓励做市商的做市积极性 新三板 纳斯达克 1600余家做市公司 86家做市券商 2859家公司数量 600家做市商数量 私募做市商可能改变市场格局 投资逻辑及选股思路—机会正在酝酿 思路一：新三板估值的系统性压缩已接近尾声，从全部大类资产来看，新三板投资价值正在凸显 思路二：宏观层面将从上游转向中游企业 思路三：关注受益于人民币贬值以出口为主的先进制造公司 思路四：选择盈利增长稳健以及有IPO预期（或是有短板预期）的公司 思路五：谨防创投风险向新三板传导，“烧钱”公司或面临考验 拨云见日—三条线索布局新三板未来 少数新三板挂牌企业已经进入合理价值投资区间： 首先，PE估值处于较低区间的新三板挂牌企业已经具备一定规模； PE低于20X的挂牌公司数量1300家，占比14.4%。 1.建议关注定增及做市破发概念：统计2015-2016年定增累计 破发、及2016年定增破发的挂牌公司数量，合计共534家 2.建议关注业绩持续增长且估值合理概念 3.建议关注近期因事件备受关注的贫困区挂牌概念及私募做市偏好概念 企业出路选择篇—八仙过海各显神通 选择一：选择IPO排队——适合行业成熟且盈利大于5000万的公司 选择二：可能选择转板——适合高速增长的行业和公司 选择三：选择创新层交易功能——适合两类资金需求较大的公司 谢谢！ *