底盘与电子真空泵业务成增长亮点.PDFVIP

公 公司半年报点评 司 [Table_MainInfo] 底盘与电子真空泵业务成增长亮点 研 ――拓普集团（601689 ）半年报点评 究 分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2018 年08 月23 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 汽车——汽车零部件 事件：公司发布2018 半年报：上半年实现营收30.75 亿元，同比增长31.61%， 归母净利润4.37 亿元，同比增长 12.86%，扣非后归母净利润3.91 亿元，同比 证券分析师 增长15.24%，对应基本eps0.60 元/股。 郑连声 022 投资要点： zhengls@  收入端继续快速增长，成本费用增长及并表因素拉低利润率 [Table_Author] [Table_Invest] 证 评级： 增持 1 ）上半年收入快速增长，其中，国内增速达38.67%，国外增速放缓。产品方 上次评级： 增持 面，减震器与内饰功能件传统业务稳健增长；电子真空泵收入同比增长31.08%； 券 目标价格： 底盘业务因福多纳并表收入同比增长 277.73% ，后续订单充裕。2 ）上半年毛 最新收盘价： 16.88 利率/净利率同比下降 1.92/2.37 个百分点，其中，Q2 同比分别下降2.74/3.28 研 [Table_Picture] 个百分点，我们分析主要是第一，钢材、石化等原材料涨价；第二，福多纳业 最近半年股价相对走势 务利润率低于公司，上半年浙江拓为与四川迈高合并净利率 8.63% ，拉低公司 究 利润率；第三，上半年折旧与摊销增长35.01%，研发费用增长29.29%。随着 7% 公司积极布局底盘、轻量化及智能刹车等战略新项目并扩建产能，未来成本费 报 0% 用预计仍将对公司业绩增长形成一定压力。 -7% -14%  依靠提升配套深度与广度，NVH 业务仍将保持稳健较快增长，底 告 -21%18/2 18/5 盘与电子真空泵有望接力成新增长点 拓普集团 沪深300 1 ）随着新置土地所建项目、IPO 项目的投产以及相应配套订单的释放，公司传 统NVH 业务仍有望继续保持较快增长。短期看，根据公司订单及产能扩张情况， [Table_Report] 相关研究报告 我们预计，2018 年公司配套增量仍将来自以吉利为代表的优质自主品牌，2019 《积极投资布局战略新项 年通用 GEM 平台量产将给公司带来不错的配套新增量。中长期看，根据主要 目，期待未来开花结果—— 客户通用与吉利的中长期规划，到2020 年两家仍将处于新产品周期内，加上公 拓普集团（601689 ）年报及 司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户，我们预 一季报点评》2018/4/27 计，到2020 年公司配套仍有望保持较快增长，利润率保持相对稳定。2 ）汽车 节能减排是趋势，预计未来汽车轻量化仍有比较好的发展前景。公司已经在轻 点 量化铝合金底盘方面取得研发成果，其中，近几年公司底盘业务快速增长。高 强度钢底盘供应商福多纳并表后，有望与公司铝合金底盘业务协同互补，共同