1-金融衍生工具交易实务和事例分析.ppt

5.2挂钩型产品 也称为“高息票据“ 等，由证券公司向投资者发行的结构型理财产品，投资者以相对于面值折价的价格买入票据单位，其最终回报取决于相关股票、指数或资产的到期表现。 所挂钩的证券一般为蓝筹股票、指数以及ETF基金等。 如果到期时标的资产满足一定条件，则投资者能收回面值，面值与票据价格之差即为票据收益 如果到期时标的资产不满足事先设置的条件，则投资者将无法全部收回面值，甚至可能遭受亏损 基本类型： 看涨票据 看跌票据 区间型 产品结构 资金 (融资) 资金 (还贷) 票据 资金 风险控制 发行人 客户 银行等金融中介机构 产品设计 股指期货 指数ETF 备兑权证 挂钩票据 5.2.1看涨式票据 盈亏分析 挂钩票据 情形1：如股A于票据到期日的收市价d低于行使价，投资者将收回相当于票据总面值的现金(63000元)。 股票价格 情形2：如股A收市价高于行使价，投资者将按照市价收回1000股。 70元 行使价 票据价格 63元 60.8元 股价 交易日 到期日 相关资产 股份A 参考现货价 70元 面值/行使价 63元(参考现货价的90%) 每手票据股份数量 1000股 到期日 某年某月某日 尚余有效期限 91天(约三个月) 一手总面值 63000元 票据价格 60.80元 买入一手票据成本 60800元 年息率 14.51% 5.7.2 看涨式票据 收益曲线 挂钩票据 2.2 63 60.8 票据收益 标的资产 投资者收益 5.2.2看跌式票据 盈亏分析 挂钩票据 情形1：如果股份收市价高于或等于行使价（如收市价为85元），则票据持有人将收回：77000元－（1000×（85元－77元））＝69000元。 股B参考价 情形2：如果股份B的收市价低于行使价，则票据持有人将收回票据总面值的现金77000元。 77元 行使价 票据价格 74.26元 70元 股价 交易日 到期日 5.2.2看跌式票据 收益曲线 挂钩票据 2.74 77 79.74 票据收益 标的资产 投资者收益 5.2.2区间型票据 盈亏分析 58.43元（票据价格） 较低行使价 情形2：如果股份的收市价等于或高于较低行使价，但低于较高行使价，则票据持有人将收回票据总面值的现金63000元。 77元 较高行使价 70元 （正股参考价） 63元 股价 交易日 到期日 情形3：如果股份C的收市价低于较低行使价，则票据持有人将以市价收回1000股正股。 情形1：如果股份的收市价高于或等于较高行使价（如收市价为85元），则票据持有人将收回：63000元－（1000×（85元－77元））＝55000元。 区间型票据5.2.2 收益曲线 挂钩票据 4.57 77 81.57 票据收益 标的资产 投资者收益 63 58.43 5.2.4可分离交易的可转债 即Warrant Bond，又称为附认股权证的公司债 发行公司债的同时为增加债券吸引力，附送认股权证 认股权证与公司债可分别上市交易 投资WB的原因 国外：低价获得债券发行人的股份 国内：获取权证上市后的高溢价 5.2定价——直接法 直接法：债券与权证分别定价后简单叠加 D：债券部分理论票面利率 ri：交易所企业债的即期收益率 W：每一份认股权证的理论价值 Spread：企业债一二级市场间的利差 n：一份债券附送的权证数，T：债券存续期 WB 5.2.1定价——成本法 成本法： 发行人不通过发行认股权证，而是所有融资额都通过发行债券或银行贷款的方式完成 发行WB，通过债券融资和认股权证融资，完成全部融资额。这种方式需要承担一定风险，即到期时认股权证不能行权的风险，这部分风险的成本可以用认股权证的价格来估算 两种方式的成本应相等 债券融资额×债券利率×债券年限+银行贷款额×银行贷款利率×贷款年限（应等于认股权证存续期）=债券融资额×WB利率×债券年限+权证总价值 WB 5.2.2 定价——比较法 比较法：与市场上类似条款的可转债的市场价格比较 WB可分离交易，权证价格可在市场上充分体现 普通可转债由于可修正条款的存在，其所含期权的价值不能完全体现 因此WB定价应高于同类型可转债 影响定价的因素 普通可转债的发行利率 发行时的市场利率 发行前标的股价的历史波动率 公司信用评级 公司所属行业等 WB 第六节 金融风险管理和监管事例 案例1：雷曼兄弟破产 案例2：中信泰富炒汇巨亏事件 案例3：冰岛的“国家破产” 雷曼兄弟破产 一、案情 2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟按照美国公司破产法案的相关规定提交了破产申请，成为了美国有史以来倒闭的最大金融公司。 拥有158年历史的雷曼兄弟公司是华尔街第四大投资银行。2007年，雷曼在世界500强排名第132位，2007年年报显示净利润高达42亿美元，总资产