2018策略新时代新动能-价值与成长的再平衡.PDFVIP

股票报告网整理 年度 2018-01-23 策略 2018年度策略 ：新时代 新动能 -价值与成长的再平衡 报告摘要 2016-2017 两年无疑是 A 股市场格局的切换期，国内投资市场的国际化和规范化从 量变转入质变。在此大环境下，我们相信海外成型的投资框架将对国内市场未来机会 展望有极强的指导意义。本策略报告中，我们将从海外机构宏观对冲框架、价值动量 组合投资两个角度分析，辅以价值成长风格切换和聪明钱跟踪分析充实我们的策略。 何晓 021-3383 0502 xhe@  核心三因素分析： 按照GMO 的方法论来判断，通胀、ROE 和经济波动是影响市场估值的三个最主 陈大鹏 要的指标。把目光聚焦到中国，从通胀的角度来说，短期投资者视通胀因素为流 021-3383 0502 动性缩紧的潜在利空，长期投资者认为优质企业的现金流可以跑赢通胀带来的高 dapengch@ 折现率。2016-2017 年优质企业的 ROIC 和 ROE 的回升是长期现象。而 L 型的 论断更是抹平了 GDP 的波动率。不难发现：从大的逻辑来看，上证综指在 2018 夏天然 年的整体表现似乎无忧，但波动率有放大的可能。 021-3383 0502  价值与动量：蓝筹白马或无忧 ，基本面动量带来新选项 trxia@ 进一步细分，如果我们认为 2018 年市场的增量资金不丰沛，而且更多来自价值 张雨蒙 投资者 ，那么首先没有理由去紧抱动量因子。而在过去一年表现良好的价值股能 021-3383 0502 否快速地降低自己的市盈率市销率尤其是市净率将决定 2018 年的市场。在这种 大氛围下，我们建议用基本面动量因子来替代纯粹的价值和动量因子。从历史来 zhangyumeng@ 看 ，基本面动量因子可以有效地抹平市场潜在的高波动率。  价值成长风格切换：成长股已具高盈亏比优势，布局无可厚非，兑现仍需政 策及事件东风 目前价值股相对成长股的收益预期溢价已经触及了市场历史高点。我们不认为这 种溢价会一夜之间由正变负 ，但价值股与成长股溢价的潜在收敛可能性将为两者 趋势组合带来多样性。 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 股票报告网整理 年度