环保及公用事业行业2018年四季度投资策略：信用紧缩行业暂入低谷，静待行业深度变革.pdfVIP

目 录 一、融资环境仍紧+业绩增速放缓，行业回调力度较大6 （一）资金面收紧叠加中报业绩疲软6 （二）行业收入业绩稳健增长，Q1 以来不利因素逐渐消除7 1、2018 年中报：营收、归母、扣非净利润增速大幅回落，毛利率小幅上升7 2 、子行业分化明显，节能板块回落水务板块表现依然强劲8 （三）估值修复，目前已处历史低位8 二、环保行业商业模式：由设备制造到全面管理9 （一）政策逻辑变化是商业模式变化核心9 （二）环保行业商业模式经历三阶段转变 10 （三）环保PPP 模式：高杠杆下的反身性 11 （四）强运营板块现金流宽裕，分红率较高 12 三、环保：看好高运营属性的固废及环卫板块 13 （一）固废：垃圾收运处理量增加，焚烧发电占比不断提升 13 1、我国垃圾处理行业状况：城镇化进程推进中垃圾处理方式转变 13 2 、我国垃圾处理状况：农村地区垃圾处理仍处于初级阶段 15 3、我国垃圾处理行业的未来发展：垃圾焚烧将成行业主流，标准趋严推动行业向头部集中 15 （二）环卫：市场化快速推进，规模大集中度低带来巨大潜力20 1、环卫行业市场化推进是必然趋势20 2 、环卫市场化持续高增速22 四、天然气：旺季将至供需矛盾凸显，气源端涨价带动上游景气度提升 22 （一）催化1：全年产需缺口扩大，LNG 等市场化交易气涨价利好气源端23 1、消费量增速远高于产量增速，LNG 为保供重要力量23 2 、LNG 价格有望走高，带动市场化交易气价上涨上游受益24 （二）催化2：管制气门站价上浮同样利好上游，城燃公司成本分化，南方及拥有上游布局企业压力较小25 1、民用气并轨：消费量影响不大，上游盈利进一步提升，价格机制理顺地区城燃企业成本压力较小25 2 、中石油旺季新价格机制：带动各类气源价格提升，南方城燃企业影响较小26 （三）建议关注天然气上游相关标的以及下游优质城燃公司26 1、新天然气：并购优质煤层气标的亚美能源，城燃主业稳健增长26 2 、深圳燃气：城燃业务内生+外延保持高增，LNG 接收站即将投产贡献业绩弹性26 3、广汇能源：LNG 各项目产能扩张，成本可控旺季盈利向好27 4 、蓝焰控股：煤层气开采龙头，短期看产销双增，长期看煤层气资源的不断提升和新业务的增量拓展27 五、电力：以史鉴今，火电王者归来 28 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 2 环保及公用事业行业2018 年四季度投资策略 （一）回顾历史：那些年，也曾热情似“火” 28 （二）火电三要素齐向好，这次大不一样29 1、定价权和议价权提升29 2 、降电价目标基本完成，燃煤标杆电价下调风险基本解除29 3、持续提升的利用小时数29 4 、煤价平稳，库存充足 30 （三）多维度选股31 1、装机规模和盈利31 2 、股息率和历史PB 值 32 3、敏感性分析32 4 、中报业绩大幅增长 33 5、优质标的33 六、风险提示 34 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 3