教育行业2018H1港股高教板块业绩盘点：整体净利增速高达38.71%，并表整合效果初显.pdfVIP

目录 2 图表目录 3 1.看财务：营收净利稳步增长，送审稿出台后净利率或有所回调4 1.1 拆收入：整体营收同比增37.12% ，学费收入占比90% 以上 4 1.2 拆成本：教师薪酬为主，整体费用管控能力有所优化 7 1.3 观盈利：整体净利增速达38.71% ，盈利能力持续优化 10 2.看运营： “并购并表+ 内部优化”驱动学生人数高增长13 3.看未来： “提价+扩容+扩建+收购+升级”多维度保高增长潜力16 4.风险提示17 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 20 页 专题报告 图表目录 图表1 港股高教板块2018H1 并表情况 4 图表2 港股高教板块2018H1 实现主营业务收入合计19.63 亿元（单位：亿元） 5 图表3 高教板块2018H1 营收平均增速为37.12% （%） 5 图表4 港股高教板块学费占比为90%左右（%） 6 图表5 政府补助占营收的比例最高的为中国新华教育达2.95% 7 图表6 港股高教板块毛利率在50%-65%之间（%） 8 图表7 民生教育成本结构中员工成本占比降低了3.5pct （%） 8 图表8 希望教育成本结构中员工成本较去年提升了5.5pct （%） 8 图表9 港股高教销售费用率均在3% 以内（%） 9 图表10 港股高教板块管理费用率平均约14% （%） 9 图表11 财务费用率板块内公司个体差异较大 （%） 10 图表12 净利润规模港股高教板块合计达9.84 亿元，中教控股以3.46 亿元位居首位（单位：亿元）..11 图表13 港股高教板块平均净利增速为38.71% ，中教控股增速高达72.41% （%）11 图表14 2018H1 港股高教板块整体净利率约50% ，最高的民生教育为69.88% （%） 12 图表15 并表因素驱动高教集团如中教控股等学生人数大幅增长（人） 14 图表16 中教控股学生人数环比增长59.20% （%） 15 图表17 新高教集团2018H1 学生人数同比增长81.87% 15 图表18 高教集团单校数量整体较少，最多的希望教育有9 所 16 图表19 港股高教板块2018 年6 月末账面现金均较为充足 17 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 20 页 专题报告 1.看财务：营收净利稳步增长，送审稿出台后净利 率或有所回调 1.1 拆收入：整体营收同比增37.12% ，学费收入占比90% 以上 2018H1 港股高教板块合计营收达19.63 亿元，同比增长37.12% ，中教控股、希望教育和民生教育均