并购融资方式与并购绩效关系的实证研究会计学专业论文.docx

I I 摘 要 随着中国经济高速增长，行业渐次开放，崛起的中产阶级带来的巨大消费市场， 都使中国成为了并购的热土。在 2006 年，中国的股改基本完成，真正实现了全流通， 这将使市场的股权结构开始呈现分散化的趋势，也将进一步降低市场的估值水平，使 得公司并购的成本得以降低，并且在这种全流通的市场环境下，将改变并购市场参与 主体的价值取向和行为动机，极大地改善并购绩效，这些都为企业并购扫清了障碍。 同时《公司法》、《证券法》的修改，新《上市公司收购管理办法》和《关于推进国有 资本调整和国有企业重组的指导意见》的出台，《关于外国投资者并购境内企业的规 定》正式实施，极大地推进了中国市场并购重组的市场化进程。 近年来我国的并购呈现出规模越来越大的趋势，这就需要更加庞大的并购资金， 融资问题的重要性日益凸显。不同的融资方式、融资数额的多少、成本的高低、风险 的大小和融资渠道的开拓和畅通与否都在相当程度上决定着并购活动的有效性，进而 影响着并购能否取得最后的成功。 本文的研究重点放在对不同并购融资方式下的并购绩效的比较上，目的是通过 实证得到这两者的关系，以期对企业在今后的并购中有所帮助。首先文章对并购融资 的相关概念予以界定，并介绍了信号传递理论等并购融资理论作为本文的理论基础。 同时对当前使用的并购融资工具及我国并购融资的现状进行了介绍，并且对造成这种 现状的原因进行了探讨。在本文的实证阶段，根据样本搜集的实际情况，本文选取了 2006 年我国上市公司并购事件作为研究对象，共获取样本 83 家，由于上市公告中没 有详细的并购融资信息，所以把样本分为募集资金融资样本（31 家）和非募集资金 融资样本（52 家），并且选取了同行业内没有发生并购的企业作为对照组，获取样本 59 家。运用因子分析法和回归分析法进行研究分析，得出以下结论：不同类型的融 资方式确实会带来不同的并购绩效。使用股权融资进行并购的并购绩效要小于使用其 他融资方式的并购绩效，并且并购债务融资与并购绩效正相关，内部现金融资能力与 并购绩效负相关。最后，根据研究结论，并对产生的原因进行了分析。 关键词：企业并购 融资方式 并购绩效 II II Abstract With Chinas rapid economic growth, the industry become more open and the rise of the huge middle class consumer market have helped China to become a hot spot of mergers and acquisitions. In 2006, Chinas share reform basically completed, and truly a tradable, which will share the market structure began to show the trend of decentralization, will also further reduce the market valuation, making the company the cost of acquisition can be reduced, and in This full circulation of the market environment, mergers and acquisitions market participants will change the values and motivations, which greatly improve the performance of mergers and acquisitions, which are paving the way for mergers and acquisitions. At the same time the new Company Law, Securities Law , the new acquisition management practices of listed companies and On promoting the state capital adjustment and guidance of state-owned enterprise restructuring, the mergers and acquisitions of domestic enterprises by foreign investors on the requirement formally implemented, which greatly advanced the process