改性塑料行业上市公司增发风险分析报告201202.doc

改性塑料行业上市公司增发风险分析报告201202 一、市场竞争风险 公司在改性塑料行业主要的竞争对手为大型的跨国改性塑料生产企业，近年来，他们正凭借技术与资本两方面的优势，逐步加快在我国改性塑料生产基地的布局，以抢占日益增长的国内市场。这些跨国企业大都是集上游原料、改性加工、产品销售为一体的大型化工企业，如杜邦公司（Dupont）、陶氏化学（DOW）、巴斯夫（BASF）、拜耳公司（Bayer）以及沙特基础工业公司（SABIC）等。随着对中国市场了解的逐步深入，这些跨国化工企业也开始在我国建厂，并建立起营销网络，进一步加大对我国市场的开拓力度。未来，公司业务的增长将主要基于具有高附加值产品的开发销售和新市场领域的开拓，这将使公司在更多领域与跨国公司展开直接竞争。 公司另一类行业竞争者，主要为国内从事改性塑料加工的领先企业，这类企业通常专注于生产和销售用于特定下游产品的改性塑料，在细分市场中有一定的竞争优势。此外，在中低端的改性塑料市场，由于进入门槛相对较低，国内改性塑料企业竞争激烈，对公司的市场营销和产品开发策略造成影响，从而给公司带来一定的市场竞争风险。 二、原材料价格波动的风险 改性塑料的主要原材料是各种合成树脂，2008 年、2009 年、2010 年和2011年1-6 月，公司原材料成本占总生产成本的比重分别为93.52%、91.58%、92.50%和92.88%，原材料占生产成本比重较大，因此，合成树脂价格的变动对公司产品的生产成本影响重大。同时，由于国内部分合成树脂产量不足及品质尚未达到 公司要求，公司部分原材料还需要从美国、日本、韩国、新加坡、以色列及马来西亚等国家和地区进口，2008 年、2009 年、2010 年和2011 年1-6 月公司进口原材料采购额占当期原材料采购总额的比例分别为36.25%、37.76%、38.24%和41.37%。 合成树脂主要来源于石油，从下图可以看出，合成树脂价格明显受到国际原油价格波动影响，与原油价格走势具有高度相关性。最近三年，国际原油价格大幅波动，2008 年曾突破130 美元/桶，而2009 年上半年则快速下跌至50 美元/桶，随后国际油价保持了稳步上升的态势。受此影响各类合成树脂价格也呈现出大幅波动的走势，2010 年下半年以来部分原材料价格已恢复到金融危机前的水平，如ABS 的价格已创出历史新高。原材料价格的上涨给公司带来了一定的成本压力。 由于公司的下游行业如汽车、家电等市场处于完全竞争状态，公司原材料采购价格的大幅上涨不能及时通过调整相应产品的价格全部传递到下游客户，从而导致公司在短期内需要承担一部分由原材料价格上涨所带来的风险，对公司生产成本控制造成一定压力。但经过一段时间的适应与调整，上游原材料价格的上涨最终必然会传递到下游各行业。 三、技术开发风险 （一）技术失密的风险 改性塑料行业的核心技术包括配方技术、制备技术和应用技术三个方面。在配方上，通用型大品种改性塑料的原始配方基本处于市场公开的状态，而高性能专业型改性塑料的配方则掌握在各细分领域内的领先企业手中，构成各企业的核心竞争力。制备技术和应用技术由于也会对改性塑料的性能和最终使用效果产生很大影响，因此也都被各公司列入严格保密的范畴。 本公司在改性塑料行业具有领先的竞争优势，市场地位突出，很大程度上受益于公司领先的技术研发实力和多年来的技术积累。但由于公司产品种类众多，共有4 大系列、100 多个品种、4,000 多种牌号，对其所涉及的技术是否申请专利，需在充分公开技术（专利申请的要求）与保留技术秘密之间作出必要的权衡，目前公司的部分技术为专有技术，是通过公司严格的保密措施进行保护，而非通过申请专利方式保护。虽然公司与核心技术人员都已签订了严格的保密协议，但不能排除某些人员违反有关规定向外泄露产品技术或被他人盗用的可能。而一旦产品技术外泄，公司在产品研发方面的技术优势将受到削弱，从而在一定程度上影响到公司的优势地位。 （二）技术人员流失的风险 公司所拥有的技术研发团队是公司产品性能优势和公司竞争优势的重要保障，也是公司关键的核心竞争力之一，因此公司对于现有技术研发团队和核心技术人员存在较大的依赖性。随着企业、地区间人才竞争的日趋激烈，人才流动日益频繁，一旦公司的核心技术人员流向竞争对手，将会对公司的研发实力以及经营活动带来较大不利影响。为了吸引、留住公司核心技术、管理、营销骨干，公司已经推出了两期股权激励计划，大部分核心技术人员已成为激励对象或公司股东。公司成立至今技术研发团队一直比较稳定，但仍存在技术人员流失的风险。 （三）新产品开发不及时的风险 改性塑料行业发展日新月异，产品生命周期越来越短，为了满足客户不断增长和变化的需求，公司必须不断研发出新产品。在新产品开发过程中，公司需要投入大量的人力、物力和