临时性制度安排还是政策延续—人民银行开展分支行常备借贷便利.PDF

临时性制度安排还是政策延续？—《人民银行开 展分支行常备借贷便利操作试点》简析 临时性制度安排还是政策延续？— 《人民银行开展分支行常备借贷便 利操作试点》简析 (本文刊发在《金融市场研究》2014 年3 月总第22 期) Temporary arrangements or policy deepening? –A comment on PBOC branches SLF 杨辉林 尹伟 摘要：2013 年以来，流动性问题成为分析银行间债券市场走势乃至中国经济的焦点。 人民银行也创新开发了SLF、SLO 和分支行SLF 等流动性支持工具。本文比较分析了回 购、SLF、SLO 等短期流动性工具的异同，指出央行SLF 并非无条件流动性支持，而是 人民银行进一步加强宏观审慎监管和商业银行业务指导的重要手段，同时央行通过SLF 等手段加强商业银行宏观审慎监管需要以加强影子银行监管为前提。 关键词：流动性 常备流动性便利 短期流动性调节工具 宏观审慎监管 Abstract ：Since 2013, liquidity become the key point to analyz bond market and Chinese economy. The PBOC also develop some liquidity assistance like SLF, SLO, etc. In This paper ， we compare the difference between repo, SLF, SLO, point out that SLF is not unconditional liquidity support, but an important means to strengthen the macro-prudential regulation and business guidance. Further, strengthen the regulation of the shadow banking is the precondition to achieve the above purpose. Keywords ：liquidity ，short-term liquidity facility ，short-term liquidity operation ， macro-prudential regulation 1 人民银行 1 月20 日发布公告称，为加强和改善银行体系流动性管理，保持适度流 动性，促进货币市场平稳运行，自2014 年1 月20 日起，人民银行在北京、江苏、山东、 广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳开展常备借贷便利操作试点，由当地人民 银行分支机构向符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持。 按照试点规则，分支行发放常备借贷便利的对象为严格执行人民银行宏观审慎要求、 遵守差别准备金动态调整政策的城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信 用社等四类地方法人金融机构。各人民银行中支要密切监测辖内地方法人金融机构拆借 和债券回购成交利率，一旦达到或突破某利率水平时，可指导符合条件的地方法人金融 机构向分行申请常备借贷便利。今年春节前，隔夜、7 天和14 天三个期限档次的利率暂 定为 5%、7%和 8%。常备借贷便利全部以抵押方式操作，试点期间可接受的合格抵押 品包括国债、中央银行票据、国家开发银行及政策性金融债、高等级公司信用债等证券 资产，暂不包括信贷资产。本次试点实行限额管理，上限1200 亿。 关于此次人民银行开展分支行常备借贷便利操作试点，本文试图从以下几个方面进 行解读。 央行短期流动性操作工具的比较 作为货币政策工具的一个重要方面，央行的短期流动性操作工具主要包括公开市场 操作、再贷款、再贴现及常备借贷便利（SLF）、短期流动性调节工具（SLO）等。再 2 贷款和再贴现是央行调节信贷结构和引导资金流向的重要手段，而公开市场操作主要为 正逆回购和央票