贸易纷争下的中国经济走势与投资机会.docVIP

贸易纷争下的中国经济走势与投资机会 　　摘 要：2018年的中美贸易纷争以及美联储继续加息，对我国经济的影响偏负面；但劳动生产率上行是我国外贸崛起的根本原因，中美贸易纷争对我国经济的影响有限。从国内来看，依靠房地产和基建投资拉动经济增长不可持续，先进制造业投资增速有望回稳；高端群体收入水平的提高拉动消费升级；高端消费和高端制造业领域有较大投资机会。人口老龄化背景下我国步入存量经济主导时代，并导致行业分化，在此背景下，传统行业龙头仍值得看好，该行业存在结构性投资机会；新兴行业则存在系统性机会。2018年宏观经济政策的把握应坚持“底线思维”与稳中求进。 　　关键词：贸易纷争；投资回落；消费升级；存量经济；投资 　　中图分类号：F830.59 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2018）04-0003-06 　　DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.04.002 　　2018年3月22日，美国总统特朗普签署总统备忘录，依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。中方已对此作出回应，明确表示不想跟任何人打贸易战，但也绝不会坐视合法权益受到损害，必将采取所有必要措施，坚决捍卫自身合法权益。中美贸易遭遇严峻考验。如何应对中美贸易纷争，是要跟它针锋相对，使得贸易战升级，还是主动化解矛盾、降低关税，成为社会各界争论的焦点。本文从我们面临的外部环境评价入手，结合中美贸易，分析贸易纷争对中国经济走势的影响以及可能的投资机会。 　　一、外部环境对中国经济影响偏向负面 　　（一）2018年我国面对的外部环境 　　2017年，外部环境对我国是比较有利的，欧美经济复苏使得外需明显增加。2018年欧美经济继续复苏，但中美出现了贸易纷争，且美联储将继续加息。2018年美国GDP中值上调至2.7%，通胀走势是影响美联储货币政策的关键因素。如果通货膨胀率维持在2%以下，会加息两次；如果超过2%，估计会加息3次。我认为2018年美国的通货膨胀率将维持在2%左右，原因在于：（1）贫富差距拉大和人口老龄化可能会继续抑制通胀。（2）新增就业集中在低端行业势必会拖累薪资增速，对通胀的抑制可能持续。（3）无须夸大税改政策对通胀的提振。（4）医疗保健、住房成本是支撑通胀的重要因素。因此，尽管税改有助于提振经济，但短期来看不宜高估美国通货膨胀率的上行幅度，预计2018年上半年CPI会继续在2%附近进行“拉锯战”，美联储“渐进式”加息原?t下，预计2018年全年加息3次左右。 　　此外，美联储的缩表与特朗普的减税政策效果是对冲的。一方面，次贷危机时期美国实施量化宽松货币政策，但由于商业银行的顺周期行为，并未显著影响M2和广义货币扩张速度。同样，在美国经济复苏的背景下，美联储缩表也不一定意味着大量的收紧，对此不需过于担忧。另一方面，对特朗普的减税政策也不要有过高的期望，表面上降税15%，但所得税实际税率从19%降至16%，影响有限。我国经济正处在一个趋于平稳的过程中，美国政策对我国的冲击并不会太大。而我国是否会加息仍主要取决于国内因素，核心点在于控制银行相对于央行的信用扩张速度。 　　欧洲经济还处在缓慢复苏的过程中，其复苏力度稍逊于美国。预计欧洲可能在2018年第四季度有序退出量化宽松政策，但是加息的可能性不大。 　　再来看出口对我国经济的影响。2016、2017年净出口对我国GDP增长的贡献率分别为-0.5%和0.6%，若不考虑净出口贡献率，则2016年GDP增速为7.2%，2017年为6.3%，GDP增速是放缓的。2018年前两个月，得益于欧美经济强劲复苏，出口同比增速达到24.4%。但如果出现实质性的贸易纷争，对我国出口的影响还是比较明显的。对此也不必过于担心，因为近10年来，我国的外贸依存度大幅下降，由次贷危机前的超过60%降至目前的30%左右，内需对经济的拉动作用越来越大，我国有能力应对外部环境的挑战。 　　（二）劳动生产率上行是中国外贸崛起的根本原因 　　全球贸易格局是此消彼长的。20世纪80年代初期，在亚洲各国对美出口中，日本和亚洲四小龙所占份额非常高，而中国所占份额微不足道。 20世纪80年代末，日本工资水平相对于劳动生产率大幅提升，制造业的小时工资达到15美元，与美国制造业工人的工资水平相当，导致日本出口衰落，并给中国出口的强势崛起带来了机会。中国的劳动力便宜，生产配套非常齐全，因而成为全球制造业大国，对美国的贸易顺差不断增加。2017年，中国对美商品贸易导致的美国贸易逆差占美国贸易逆差的46%，日本、德国和墨西哥各占8%左右。美国总统特朗普认为这损害了美国的利益，减少了美国的就业机会，因此提出针对中国商品进口的限制政策。可以说，中美贸易纷争具有一定