对我国债券市场的回顾与展望（毕业学术论文设计）.docVIP

PAGE w 对我国债券市场的回顾与展望 摘要经过多年的艰辛努力我国已经基本形成了一个全国统一、多层次、面向各类经济主体的具有中国特色的债券市场框架银行间、柜台和交易所三个债券子市场各有侧重、相互连通和互动从债券市场机制和框架形成角度对我国债券市场10余年的发展轨迹进行了全面回顾和分析进而在此基础上对我国债券市场进一步深化发展提出了若干建议 　　关键词债券市场回顾发展 1对我国债券市场发展的回顾 1.1债券市场规模不大各子市场发展不均衡流通性有待提高 　　1999年末,我国发行的国债、政策性金融债券、中央银行融资券、企业债券的总余额为17985.33亿元占当年GDP的22%仍远低于发达国家水平其中94%是国债和政策性金融债券其他债券的发行规模很小从二级市场来看也是国债和政策性金融债券的交易规模相对较大其他债券的市场份额较小且整个债券二级市场的交易规模不是很大1999年沪深证交所和银行间市场的债券交易总量占当年GDP的比重不到1/3除了国债其他各种债券的流通性仍然较差 1.2债券市场的框架结构不完善 　　第一场外形式的银行间市场与场内形式的证交所市场在很大程度上相互隔离后者以证券公司、证券投资基金、保险公司、企业等机构和个人投资者为主而前者的参与者主要是各类存款货币金融机构企业和个人暂时被排除在外两个市场的参与者交集构成主要是二、三十家保险公司、证券公司和证券投资基金参与者种类的不同造成了资金流动在较大程度上被阻塞两个市场的表现差异很大证交所市场交易活跃规模相对较大；银行间市场虽然集中托管了国内发行的大部分债券(1999年底银行间市场托管的各类债券余额为13264.61亿元占债券总余额的74%),但市场流动性较低交易规模相对较小(1999年交易量约占证交所国债交易量的1/4)第二零售市场没有充分发育且与批发市场相互隔离银行间债券市场目前暂不对企业和个人开放故与零售市场处于分割的状态而且目前的零售市场基本上只局限于交易所市场内部第三一级市场与二级市场联动性不够二级市场需要的短期债券品种很少1999年底的余额只有260亿元；企业短期融资券基本上年年发但数量逐年减少1999年累计发行55.6亿元此外一级市场的债券发行利率与二级市场的收益率有时会存在较大差异第四债券市场的层次性不分明尤其是场外市场的组织结构比较单一,中间交易商和中介服务机构还没有充分培育 1.3债券市场的定价机制和信息传播机制不完善 　　一是做市商、代理商、经纪商制度在我国债券市场上还没有得到普遍推广和运用其中,代理商制度和经纪商制度在证交所市场已经得到广泛运用；部分银行间市场参与者从1998年下半年开始试行融资代理行业务但在实践中还没得到有效推广；有部分银行间市场参与者从1999年开始尝试进行债券的买入和卖出双边报价揭开了做市商的萌芽但还很不成熟二是债券一级市场发行机制和定价机制不尽完善尤其是在中国目前金融机构之间实力差距十分悬殊的客观条件下如何制定合理的机制尽可能减少少数几家特大型银行的垄断影响保证承销团等其他金融机构的合理权益从而维护市场的公平与效率还很值得研究 2对我国债券市场发展的展望 　　有鉴于此我国债券市场的发展方向应该确定为保证政府能够有效控制其成本和风险调整好政府的资产和债券发行工作的成功及二级市场的有效运作最终形成一个高效运作且与国家货币政策目标相互协调发展的债券市场 2.1财政部应继续发行凭证式国债以满足具有储蓄偏好的国债投资者 　　国债的发行目的从国家角度是为了弥补财政赤字发展经济从个人角度是为满足我国广大个人投资者日益增加的对国债的需求从目前的状况看大批的个人投资者是不直接在市场中运作的也没有精力和能力去运作他们基本上是买了以后持有到期兑付所以国债的二级市场对他们意义不大为满足这一部分人的需求财政部应该继续发行凭证式国债这种国债虽然不能上市但可以提前兑取并且可以避免市场风险目前这一品种在我国国债市场上成了国债的发持主体并且实践证明效果很好像欧美一些发达国家至今仍然保留着储蓄债券这种不上市的、完全对个人的品种但凭证式国债毕竟是不上市的债券,它与世界各国国债券市场的发展趋势不一致不应作为国债发行的主体因此在我国为了保证个人投资者的需求在继续保留一定发行量的该品种的国债基础上应该积极探索个人投资者投资的可上市的国债品种 2.2增发长期国债有利于降低国债的筹资成本有助于调整国债规模 　　长期以来我国国债基本上是以3~5年期的中期国债为主既没有10年期以上的长期国债又几乎没有1年期以内的短期国债中期国债的期限结构比较单一国债期限结构缺乏均衡合理的分布这种单一的期限结构使国债严重缺乏选择性不利于投资者进行选择很难满足持有者对金融资产期限多样化的需求从而大大缩小了国债的发行范围而且也造成国债发行规模增加过快由于国债期限不稳定又呈逐年缩短的趋势再加上付息