魏东--万国的绵纠葛,炒股人不得不知道的故事.docVIP

魏东--万国的缠绵纠葛，炒股人不得不知道的故事? [转帖 2009-05-01 22:04:30] ?? 字号：大 中 小 90年代中旬，国家开放了国债期货交易试点，采用国际惯例，实行保证金制度，虽然大大的高出了1%的国际标准，但2.5%的保证金制度仍然把可交易量扩大到了40倍，有效的提高了国债期货产品的流动性，我个人认为，是我国金融业的一次重大进步。 327是一个国债的产品，兑付办法是票面利率8%（事隔多年，我记不准确了，大概吧）加保值贴息。由于保值贴息的不确定性，决定了该产品在期货市场上有一定的投机价值，成为了当年最为热门的炒作素材，而由此引发的327案，也成为了中国证券史上的“巴林事件”，民间（英国金融时报的说法）则将2月23日称为中国证券史上最黑暗的一天。（给80后的青年男女略作解释：327是国债代号，并不是案发当日，出事的那天是95年的2.23） 所谓的保值贴息指得是，由于通货膨胀带来人民币贬值，从而使国债持有者的实际财富减少。为了补偿国债持有人的这项损失，财政部会拿出一部分钱作为利息的增加，称之为保值贴息。从经济学的角度来看，保值贴息应该与通货膨胀率的实际值相等，而在国际惯例上，大多数国家（包括现在的中国）已经取消了这一补贴，原因在于，国债购买者在购买时应当自行预见金融产品收益的不缺定型。 镜头回到1995年的中国——国家宏观调控明确提出三年内大幅降低通货膨胀率的措施（这一举措似乎是94年中，记不清了），到94年底、95年初的时段，通胀率已经被控下调了2.5%左右。众所周知的是，在91-94中国通胀率一直居高不下的这三年里，保值贴息率一直在7-8%的水平上。根据这些数据，时任万国证券总经理，有中国证券教父之称的管金生合理的预测，327国债的保值贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8%的水平。按照这一计算，当市价在 147-148 元波动的时候，管总果断的做空，联合辽国发的高岭（一个可耻的叛徒），成为了市场空头主力。 话分两头。当时有一家公司叫作中经开——中国经济开发有限公司，其高层领导多数为财政部官员，这位刚刚一命呜呼的名列胡润富豪榜前列，身价70多亿（风险投资的收益还没有计算进去）的魏东先生，就是其中之一。当时的中经开，联合江浙一带的一些大户，“预测”财政部将违背市场规律，上调保值贴息率，而高调做多，曾经创下了一日之内吸纳100多万口327国债的天量大单（每一口等于20000元）。 2月23日，辽国发高岭兄弟被中经开“劝降”，高岭将其50万口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多。一百万手的多空互易，一下子将期货市场价格推高了2元钱。2元，对于一个老百姓来说也就是一根冰棍的价值，但对于万国证券则意味着60亿人民币的巨额亏损。管金生被逼无奈，为了维护万国股东的正当利益，避免公司破产，在收盘前8分钟，抛出2112口空头天量大单压住市场，将327的期货价格从153打压到147元左右，当日开盘的多方全部爆仓。并且由于上交所的收盘，令多方没有时间提价，使得这次激烈的多空绞杀终于以万国代表的中小投资者的胜利而告终，万国公司税前净赚4.7亿，而散户投资人也有接近4%的回报。而另一方面，以消息作为投资理念的中经开和江浙大户所代表的多头投机商，则出现了约40亿元的巨额亏损。 总结这次多空博弈，万国的取胜之道在于三点，一是其雄厚的资金实力，二是其保密工作到位，三是其对证券规则的熟悉。有了这三点，才保证了它能够在收盘前突然发难，令对手措手不及，时任辽国发总经理的高岭顿时傻了眼，50万口做多的倒戈，不但没有为其代来利益，反倒扭盈为亏，损失惨重。 本来，这可以算是中国证券史上的一次以散胜庄的大事，但是，2月23日夜间，却爆出了最为黑暗的一幕：—— 2月23日夜，上海交易所“受命宣布”（大家请注意受命这两个字，谁是发命？这里不谈，是不是财政部，谁也没有确切消息），当日收盘前8分钟内的所有抛单无效！327产品兑付价由会员协议确定——这里对不熟悉证券的朋友做个解释，所谓会员，即交易所会员，也就是各券商。协议参考价为收盘前8分钟时刻的价位，也就是151.4元。上交所的这一决定，使万国最精彩的“尾市天单压盘”操作瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币，破产；中小投资者亏损1.5%左右。多方（这里不谈中经开，后文祥解）获利70亿元。 事发后，万国总裁管金生涉嫌违规操作被捕，并于1997年判处有期徒刑17年，罪名是受贿29.5万元，挪用公款250万元。竟然和违规操作一点都沾不上边。 前情回顾到此结束，下面来看几个后续问题： First one，327国债的最后贴息率为12.98%，这一数字让全球关注中国国债的经济学家大跌眼镜！美联储的贴息，如果有增加的话，也仅仅是0.25%而已，而327国债贴息率却由94年的8%一下