具体议题的讨论.PDF

第二章 具體議題的討論 2.1 我們於本章更詳細討論在摘要裏所提出的一些議 題。 市場質素 2.2 我們在摘要裏用了不少篇幅討論香港市場的質 素，結論是近年主板及創業板新上市公司的質素每況愈 下，尤其是有大量小型公司上 市，而這些公司在首次公開 招股後股價表現普遍欠佳，投資者對這些公司也缺乏興 趣，而市場成交額微不足道， 情況令人憂慮。我們不打算 在此覆述同一論點，但會提供更多數據以支持我們的看 法。 2.3 於二零零二年新上市的 117 間公司當中(60 間在主 板上市，57 間在創業板上市) ，90%( 即 105 間公司)初期市價 總值少於 10 億港元(1.28 億美元)8 。除九間投資公司 9 外， 在 主板上市的公司當中，65%( 即 33 間) 的市價總值低於 3.9 億港元(5,000 萬美元) ，即較納斯達克小型市值市場的最低要 求為低。 2.4 許多在主板新上市的公司， 只能僅僅符合首次公 開招股的最低要求。除投資公 司外，有八間上市公司的集 資額剛好是 5,000 萬港元(640 萬美元) ，即公眾持股量的最 低規定。在創業板上市的 57 間公司當中，24 間集資額少於 8 第 2 . 3 至 2 . 7 段 中 所 有 數 據 均 由 證 監 會 提 供 。 9 我 們 沒 有 把 不 受 任 何 市 價 總 值 或 公 眾 持 股 量 規 定 規 限 的 九 間 投 資 公 司 計 算 在 內 ， 但 實 際 上 這 些 公 司 的 平 均 集 資 額 為 8 , 4 0 0 萬 港 元 （ 1 , 0 8 0 萬 美 元 ） 。 - 29 - 5,000 萬港元(640 萬美元) 。在扣除上市費用後，新上市公 司的實際集資額更低。在扣除開支及公開發售所得的收益 後，30 間新上市公司為發行人集資的金額少於 3,000 萬港 元(380 萬美元) 。 2.5 在主板上市的 60 間公司當中，部分在首次公開 招股前派發的股息，與上市所 籌集得的資金及在招股書所 列的業績記錄期所賺取的利潤比較相對頗高。21 間新上市 公司( 除投資公司及內地國有企業 10 外) 在首次公開招股前的 年度所派發的股息，超過公司在該年度的利潤。其中三間 公司所派發的股息甚至超出招股書所載業績記錄期的總利 潤。此外， 18 間公司在首次公開招股前所派發的股息超出 公司最終收到的上市淨收益。 2.6 投資大眾對大部分在二零零二年新上市的 117 間 公司興趣不大。除投資公司及 通過介紹上市的公司外，有 53 間公司的上市認購率少於 5 倍，31 間少於兩倍。有 19 間公司的上市認購率更少於 1.2 倍，僅僅達到集資數額。 2.7 截至二零零三年二月底，在 117 間新上市公司 中，有 23% 的股價已下跌超過 50% 。其中三間的股價更在 首次上市後兩個月內下跌超過 90% 。八間公司在上市後的 短短數個月內，市價總值已跌 至少於從上市所籌集得的資 金( 經扣減從任何公開發售所得的收益) 。 2.8 以上情況令人質疑很多公司尋求上市的商業邏 輯。部分意見認為某些公司是 要通過上市製造操控工具。 另一些意見認為上市可以用作成立 “空殼公司＂，以待日 後出售，某