基于变参数模型的流动性与上证综指收益率关系研究-中国管理科学.PDF

第 18 卷 　第 2 期 中国管理科学 Vol . 18 , No . 2 　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　 20 10 年 　　4 月 Chinese J ournal of Management Science Ap r . , 　20 10 文章编号 :1003 - 207 (20 10) 02 - 0025 - 07 基于变参数模型的流动性与上证 综指收益率关系研究 王元月 , 梁翠翠 ( 中国海洋大学经济学院 ,山东 青岛　26607 1) 摘 　要 :研究了流动性与上证综合指数收益率之间的时间序列动态关系 ,并利用状态空间模型对流动性与上证综 指收益率的动态关系进行了变参数分析 。结论是 :上证综指收益率对宏观流动性变动的时变弹性系数在近几年流 动性过剩的背景下 ,呈现上升趋势 。其中 ,能源 、钢铁和金融行业时变弹性系数波动比较剧烈 ,而医药行业的时变 ( ) 弹性系数波动较小 。证券市场 微观 流动性变动的时变弹性系数随着我国股票市场发展的逐步健全 、完善而趋于 平稳 。 关键词 :流动性 ;收益率 ;变参数模型 ;时变弹性系数 中图分类号 :F830 　　　文献标识码 :A ( ) 于 1976 年创立的套利定价定理 A P T 。Chor dia , 1 　引言 Roll 和 Subrahmanyam ( 200 1) [ 1 ] 认为从理论上来 ( ) 流动性是市场的一切 。中国人民银行 2006 的 说 ,货币供应量会影响到股市资金量的多寡 ,货币影 货币政策报告指出 ,流动性包含宏观流动性和证券 响到投资者的行为 ,对股票收益率带来影响 。孙华 ( ) ( ) [2 ] 市场 微观 流动性的概念 。2007 年 ,股市空前高涨 妤和马跃 2003 应用动态滚动式 V A R 方法 ,对 和流动性过剩成为经济发展中最热门的话题之一 。 1993 年 10 月到 2002 年 6 月的数据进行了分析 ,发 流动性过剩是指现实的货币供给已经超过了实体经 现所有的货币供应量对股市都没有影响 。刘玲 、谢 ( ) [ 3 ] 济的需求 。2000 —2007 年 ,M 1 、M2 年平均增长率 赤、曾志坚 2006 从理论和实证两方面分析股票 分别为 152 %和 173 % ,超过了我国实体经济的增 价格指数与宏观经济之间的关系 ,认为股票价格指 长速度 。而在 2008 年 ,受到美国次债危机的影响 , 数与宏观经济变量之间存在长期均衡关系 。具体而