《金融学课件--第三章利息和利率概述》教学课件.pptVIP

* 金融学课件 * 流动性升水理论 （2）流动性升水理论 流动性升水理论认为：金融工具的期限和流动性成反比。由于长期债券的流动性较短期债券低，因此，持有长期债券就要承担更高的流动性风险。因此，要使投资者持有长期债券，就必须向他们支付正值的流动性升水，以补偿他们所承担的更高的风险。 int=（ it＋ it+1e＋ it+2＋ …it+n-1e）/n＋lnt lnt表示流动性升水，前提是lnt为正值 举例 （ * 金融学课件 * 期限选择与流动性升水理论理论对三个事实的解释 对事实一的解释：短期利率的上升会提高人们对未来短期利率的预期，长期利率是未来短期利率预期的平均值，所以短期利率的上升提高了长期利率，使短期利率和长期利率同时变动。 对事实二的解释：如果短期利率现在较低，人们会预期它将来升到某个正常水平，即对未来短期利率预期是上升的，所以与当期的短期利率相比，未来短期利率预期的平均值将较高，由于存在正值的期限升水，长期利率会大大高于当期的短期利率，因而收益率曲线陡直向上倾斜。如果短期利率现在较高，人们会预期它会回落，即对未来短期利率预期是下降的，所以长期利率将大大低于当期的短期利率，这时尽管期限升水为正值，收益率曲线仍向下倾斜。 * 金融学课件 * 如果现在1年期的政府债券利率为2%，人们认为目前利率很低，预期第2年的1年期国库券的利率为3%，则政府现在发行2年期的债券利率为多少？(设2年期的期限升水为0.5%) I2t＝(2%+3%)/2＋0.5%=3%2% 如果现在1年期的政府债券利率为10%，人们认为目前利率很高，预期第2年的1年期国库券的利率为8%，则政府现在发行2年期的债券利率为多少？（设2年期的期限升水为0.5%） I2t＝(10%+8%)/2＋0.5%=9.5%10% * 金融学课件 * 期限选择与流动性升水理论理论对三个事实的解释 对事实三的解释：由于投资者偏好短期债券，所以随着债券期限延长，期限升水将增加，即使人们对未来短期利率预期的平均值保持不变，长期利率也将高于短期利率，从而使收益率曲线向上倾斜。 对收益率曲线偶尔向下倾斜的解释是：因为有时人们对未来短期利率预期大幅下降，使短期利率的平均值大大低于当期的短期利率，即使加上正值的期限升水，长期利率仍然低于当期的短期利率。 * 金融学课件 * 如果现在1年期的政府债券利率为5%，人们预期第2年的1年期国库券的利率为7%，则政府现在发行2年期的债券利率为多少？设2年期的期限升水为0.5% I2t＝(5%+7%)/2＋0.5%=6.5%5% 如果现在1年期的政府债券利率为5%，人们预期第2年的1年期国库券的利率为5%，则政府现在发行2年期的债券利率为多少？设2年期的期限升水为0.5% I2t＝(5%+5%)/2＋0.5%=5.5%5% 如果现在1年期的政府债券利率为5%，人们预期第2年的1年期国库券的利率为4%，则政府现在发行2年期的债券利率为多少？(设2年期的期限升水为0.5%) I2t＝(5%+4%)/2＋0.5%=4.5%5% * 金融学课件 * 本章复习思考题 1、为什么利息成为收益的最一般的形式？举一个例子，说明收益的资本化。 2、了解利率种类的划分。 3、试用复利计算利息的现值、终值和到期收益率。 4、影响利率的因素有哪些？ 5、凯恩斯流动性偏好理论与可贷资金理论的有何区别和联系？ 6、简述可贷资金理论的主要内容。 7、影响利率风险结构的因素有哪些？ 8、简述利率期限结构理论的主要内容和假设前提。 谢谢！ * 金融学课件 * （三）均衡利率的决定 根据可贷资金利率理论，均衡利率是由可贷资金的供给与需求共同决定的，即图12-9中的E点决定均衡利率ie。 当市场利率暂时高于其均衡利率时，可贷资金的需求就会减少，供给就会增加，从而使市场利率逼近均衡利率。反之亦然。 然而这种均衡只是一种局部均衡。 LFd LFs i E ie LFe LF 图12-9 可贷资金供求决定其均衡利率 * 金融学课件 * 长期稳定的均衡利率 利率同时受到国内国外多种因素的影响。只有实体经济市场、货币市场、可贷资金市场和外汇市场同时达到均衡的时候，利率才会保持稳定。 一个长期稳定的均衡利率需要满足以下条件： （1）整个经济的储蓄=投资，实现经济的均衡； （2）货币供给=货币需求，实现货币市场的均衡； （3）可贷资金的供给=需求，实现信贷市场的均衡； （4）国外对国内的可贷资金供求差（资本项目差额）=进出口差额，实现国际收支和外汇市场均衡。 * 金融学课件 * 四、理性预期利率理论 20世纪末期出现。该理论假设所有的企业和个人都是理性人。他们能够充分地利用所获得的信息对未来的资产价格和利率做出最优的预测，根据其预测迅速的采取行动来获取最大的利润。 因此，当有任何可能