历次俄罗斯卢布危 机分析.doc

当私有化进程步履维艰的时候，俄罗斯的财政金融状况也在不断恶化。1992年初政府实行的“休克疗法”不仅未能扭转这种局面，相反，猛药成新疾，矛盾反而变得更加尖锐。现在，俄罗斯的货币体系正面临崩溃的边缘，最突出的表现是，卢布大幅度贬值，汇率急剧下跌。这一向题已经引起俄罗斯政府的极大关注。 一、卢布统一汇率制度的实行及危机 在传统的中央集权计划经济体制下，外贸由政府垄断，有关主管部门直接决定进出口商品的构成及外贸对象，企业和个人不得直接与外商贸易往来。根据卢布的含金量，政府规定其固定兑换比率，企业必须依此将所得外汇上交国家。由此造成的不平衡由中央银行通过一个特别帐户，依靠财政补贴和税收优惠等方法加以解决。这种固定汇率制度的最大缺陷是，它使得国内价格体系与国际市场价格完全无关。这样就导致对外贸易与国内生产脱节，同时还严重阻碍了资源的合理配置。 1987年，僵化的固定汇率制度开始有所松动，出现了外汇系数，即某商品出口换汇与国内价格之比。它根据外贸对象及进出口商品的不同而异，约有2000~3000种，数值一般在0.2~6.6之间。市场上商品供求程度不同，外汇系数也有高有低。国内市场价格开始与国际市场价格稍稍挂钩。 90年代以来，随着俄罗斯向市场经济急剧转变，卢布汇率政策也在迅速调整。先后出现了用途不同的各种卢布汇率;用于商业贸易中的商业汇率，旅游者和非贸易交易使用的非商业专门汇率，外汇调剂市场上的卢布调剂汇率，用于政府经济统计的官方汇效等等。1992年初，卢布购买力的外汇平价技国内生产总值为?卢布合1美元，按出口为I0卢布合1美元;按进口为25卢布合1美元。分散的外汇平价使市场上每种商品的汇率也各不相同:天然气和石油--1美元合20一30卢布，黑金属轧材、有色金属、矿物肥料——合40~80卢布，木材——合32卢布，小汽车——合203卢布，糖——合369卢布。 随着俄罗斯外汇市场的发展，卢布汇率也开始由多重趋于统一，莫斯科跨银行外汇交易所(MMBB)应运而生。它由多家银行联合组成，到目前参加交易的银行已有70多家。1992年1月开始，俄罗斯的外汇交易每周二和四在MMBB进行。卢布与美元挂钩在这里决定二者的兑换比率。俄罗斯小央银行以此为基准决定卢布对日元、马克等其它外币的汇率，第二天公布在报纸上。MMBB是迄今为止俄罗斯最具有代表性的外汇交易市场，但是，它的汇率与官方汇率相差悬殊。1992年2月，当MMB的汇率达到220卢布合1美元时，官方汇率还是120卢布合1美元，前者比后者高83%。1992年1月，在美国教授萨克斯设计策划下和国际货币基金组织(1FM)大力支持下，俄罗斯开始推行向市场经济过渡的“休克疗法”。为适应过渡的需要，2月末，俄罗斯政府拟定并通过了一份送交IFM的经济政策备忘录，提出了要使MMBB汇率与国家汇率对接，从而实行卢布统一汇率的计划，并问IFM保证，一定达到与稳定汇率有关的经济指标。当然，目的是试图借助IFM和西方国家来稳定俄罗斯的财政和经济。IFM赞同备忘录内容并于4月份接纳俄罗斯为其成员国。同时西方也表示愿意提供60亿美元的卢布稳定基金，由IFM掌握并调节其使用。当时的初步预测是:卢布汇率在初始阶段肯定会下跌，但在中央银行的大力干预下，8月份就能够稳定下来，基本保持固定水平，其上下波动的所谓“汇率走廊”的幅度约为15%。从IFM得到60美元的稳定基金后，卢布汇率将会上升，最终稳定在70~80卢布合1美元的水平上。然而，事与愿违。1992年7年1日实行统一汇率后，卢布汇率一直在下跌。几个月过去了，不但未出现回升的迹象，倒是有一落千丈的趋势。从MMBB卢布对美元的汇率牌价上可以清楚地看到这一过程。 从1992年7月到1993年1月，短短7个月中，卢布共贬值了78%!不言而喻，卢布汇率发生了危机，它使俄罗斯向市场经济过渡面临严重的威胁。 二、卢布汇率危机的原因 俄罗斯经济形势的全面恶化是卢布汇率危机的最根本原因。1992年政府实行“休克疗 法”后，经济越“疗”越糟，社会生产下降幅度不断加大。以主要经济指标为例，GNP下 降19%，国民收入下降20%(而1991年下降11%)，工业产值下降18.1%，(1991年下降 8%)，农业产值下降8%(1991年下降4.7%)。大批工停产或半停产，整个经济几乎处 于瘫痪状态。生产持续下降使原本很脆弱的财政金融状态更加动荡，卢布汇率危机的爆发成 为不可避免。 1、货币量的发行控制不住。 冰冻三尺，非一日之寒。在未实行统一汇率之前，俄罗斯的货币体系就已经出现了危机 的征兆，最明显的表现莫过于卢布发行量的激增。1960~1987年，俄罗斯年均货币发行量为22亿卢布。 (1)、进入80年代下半期以来，俄罗斯的经济开始停滞不前，出现了巨额财政赤字。为了弥补赤字，货币发行量激增:19