底部显现与风险上扬的中国宏观经济-中国人民大学国家发展与战略.PDF

底部显现与风险上扬的中国宏观经济 ——中国宏观经济论坛月度数据分析报告（2016 年10 月）① 刘晓光 摘要：2016 年 3 季度，各项宏观经济指标显示，中国经济增长企稳态势延 续，呈现出九大底部特征。这可能预示着中国经济已经或即将跨越“L 型”拐点， 经济运行面临的核心问题也将发生重大转变：从经济增速持续下行引发潜在金融 风险上升，转变为前期稳增长过程中不断累积的各类金融风险反过来牵制经济增 长。特别是以房地产为代表的资产泡沫风险和以债券为代表的债务违约风险加速 上扬，叠加国际市场动荡带来外部冲击和资本外流，成为触发流动性危机和经济 动荡的最大不确定因素。面对最新形势变化，宏观政策的首要目标应该由“稳增 长”过渡为 “防风险”，即守住不发生系统性、区域性金融风险的底线；同时供 给侧结构性改革应更加突出 “结构性”，实现精准发力。 一、中国经济延续企稳态势，周期性底部已经显现 2016 年 3 季度数据显示，中国宏观经济呈现九大企稳特征，周期性底部已 经显现。沿着 “权威人士”关于中国经济 “L 型”走势的判断，中国经济可能已 经或即将跨越“L 型”拐点，进入 “—”阶段。沿着我们更早关于中国经济“不 对称 W 型”走势的判断，中国经济正在高风险压力下加速筑底，迎接中高速稳 态增长的曙光。 表1 2016 年三季度中国宏观经济核心指标一览表 2015 （累计） 2016 （累计） 最新 核心指标 2014 1 季度2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 变化 1. 国内生产总值增长率（% ） 7.3 7.0 7.0 7.0 6.9 6.7 6.7 6.7 ↔ 工业增加值增长率（% ） 8.3 6.4 6.3 6.2 6.1 5.8 6.0 6.0 ↔ 502005 77511 237132 394531 551590 85843 258360 426906 ↑ 2. 固定资产投资完成额 （亿元） （名义增长率，% ）15.7 13.5 11.4 10.3 10.0 10.7 9.0 8.2 ↓ 社会消费品零售总额（亿元）271896 70715 141577216080 300931 78024 156138 238482 ↑ （名义增长率，% ）12.0 10.6 10.4 10.5 10.7 10.3 10.3 10.4 ↑ 3. 出口（亿元） 143912 31493 65722 102365 14135730123 64027 100585 ↑ （增长率，% ）4.9 4.9 0.9 -1.8 -1.8 -4.2 -2.1 -1.6 ↑ 进口（亿元） 120423 23940 49594 76334 10449222021 47307 74733 ↑ （增长率，% ）-0.6 -17.3 -15.5 -15.1 -13.2 -8.2 -4.7 -2.3 ↑ ① 本报告为中国人民大学“中国宏观经济论坛”团队集体研究成果，执笔人为刘晓光。本报告基础数据来 自中国宏观经济论坛、国家统计局、Wind 数据库以及Bloomberg 数据库。本报告为初步研究成果，欢迎建 设性讨论和批评意见。 底部显现与风险上扬的中国宏观经济 1 贸易顺差（亿元） 23489 7553 16128 26031 36865 8102 16720 25852 ↑