《保险业2018年中报前瞻：短期改善趋势确定，长期龙头集中逻辑不变》.pdfVIP

行 业 報告吧報告吧 免費分享免費分享 及 产 业 非银金融/ 保险 2018 年07 月16 日 短期改善趋势确定 长期龙头集中 行 业 研 逻辑不变 究 / 行 看好 ——保险业2018 年中报前瞻 业 深 度 本期投资提示： 证  准备金折现率拐点上行，推动2018 年上半年险企利润持续释放。准备金折现率上行利于 券 保险公司释放利润，预计 2018 年上半年保险公司净利润可继续维持高速增长。除中国平 研 究 安率先切换至IFRS 9 新会计准则、当期利润受到投资收益波动影响较大外，18 年一季度 报 其余三家保险公司净利润实现较高增长。 告  2018 上半年资本市场波动，投资收益承压。2018 年上半年整体资本市场出现一定程度波 动，二季度投资环境较一季度并未出现显著改善，预计投资收益承压。综合考虑个险新单、 投资收益、准备金释放的情况，预计上半年上市险企中国人寿、中国太保和新华保险净利 润仍可维持高位；中国平安权益波动反映在当期利润中，预期中报利润增速面临一定压力。 证券分析师 马鲲鹏 A0230518060002  新业务价值在高基数与政策调整下承压，保费结构改善价值率提升。从新单保费方面，一 makp@ 季度平安首年保费同比下降 16.6%；从价值率方面，平安产品结构优化带动新业务价值率 王丛云 A0230516090001 wangcy@ 提升3.0 个百分点，两者综合下公司新业务价值小幅下降7.5%。上半年险企提前节奏、加 研究支持 大力度推动保障型产品，我们预期整体价值率将进一步提升，部分公司新业务价值增速将 华天行 A0230117120002 大幅优于新单保费增速。 huatx@ 联系人  行业持续严格监管下龙头险企市占率有望进一步抬升。自去年起至今，行业整体严监管持 华天行 续，5 月银保监会发布《关于组织开展人身保险产品专项核查清理工作的通知》（银保监 (86217438 huatx@ 办发[2018]19 号）深化保险供给侧改革，强调供给侧管理，针对损害消费者利益、违背产 品开发和精算原理行为进行清理，引导保险公司建立、优化产品开发管理机制，产品布局 完善、风控合规到位的龙头大型险企市占率有望进一步抬升。  资本市场波动与低利率环境下保险公司资产配置面临挑战。截至2018 年5 月，保险行业 大类资产配置基本保持稳定，较2017 年底债券投资占比上升 1 个百分点，其他投资占比 略降 0.8 个百分点，预计 2018 年上半年投资收益率有一定幅度下滑，同时股票市场出现 下跌，计提资产减值存在一定压力。  在整体产品转型保障、预期未来死差与费差占比逐步提升情况下，保险板块将逐步体现抗 周期性。回顾板块过去行情，保险股价与大盘指数呈现较高相关性、体现高 beta 特性，