金融去杠杆信贷顺周期.PDFVIP

金融去杠杆 信贷顺周期 2017 年7 月17 日 川财研究 ।宏观策略部 ——关于金融监管工作会议的思考 深度报告 ।特色主题 核心观点 执业分析师  信贷周期下对目前经济的定位。目前我们处于信贷相对偏紧，流动性相对 宽松的时期。 陈 雳  金融工作会议召开后的变化和趋势。 1、金融工作会议提出金融回归服务 证书编号：SS1100517060001 021 实体经济的本源。意味着对过往金融工作的总结与反思，对金融杠杆的治理 chenli@ 和调控意图明显。2、信贷的顺周期性可能会使得部分领域信贷收缩超预期。 报告联系人 房地产、地方债等领域既是政策治理的重点，本身又具备较大的顺周期性， 或会受到冲击；3、政策的应对方向：需要避免经济下行、信贷收紧、流动性 邸 强 收紧的“三碰头”。合理的政策搭配是“强改革、宽财政、稳货币、紧信用”。 证书编号：S110011510011 改革是突破困局的根本出路，预计在减税、提升贸易便利化程度、放松行业 8621 管制、混改与国企改革上加速推进。同时央行保持流动性稳定，加大国家信 diqiang@ 用的创造力度。4、国外央行的缩表及加息操作频率和幅度将非常平缓，对我 国汇率的冲击和影响并不大。  应对的策略：对冲最大的风险和最明显的趋势。从风险变化来看，利率风 险和流动性风险基本稳定，信用风险有所分化，短期国债、高等级信用债配 置价值将有所凸显；从结构上看，重点领域与行业的改革与金融监管的深化 是最佳的搭配。建议关注电力、油气、盐业等垄断行业的改革；煤电、钢铁、 有色、汽车行业等重点行业的国有企业兼并重组和整合，以及贸易便利化对 交通运输行业的长期利好。  大类资产配置建议：（1）债券市场：短期国债、超长期国债。（2）股市中 川财研究所 的强政策主题。（3）商品方面，宽财政、宽货币的组合与信贷收缩对冲后， 北京 西城区平安里西大街28 号中海国际中心15 楼， 我们倾向于认为信贷变动对商品的影响中性。 100034  风险提示：政策出台及改革低于预期，经济复苏超于预期引起CPI 显著上 上海 陆家嘴环路1000号恒生 行，汇率变动发生严重的黑天鹅事件。 大厦11 楼，200120 深圳 福田区福华一路6 号免税 商务大厦21 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易 试验区成都市高新区交 子大道 177 号中海国际