医疗服务产业有望迎来发展机遇.PDFVIP

跑赢大市 公司调研 ——首次 金陵药业（000919 ） 证券研究报告/公司研究/公司调研 日期：2011 年 11 月 14 日 行业：中药   医疗服务产业有望迎来发展机遇  赵冰 0211902 Zhaobing1704@  报告目的： 执业证书编号：S0870511030004 近期我们对金陵药业进行了实地调研，本报告对此次调研情况进行梳 理总结。 基本数据（11Q3） 报告日股价（元） 9.54  主要观点： 12mth A 股价格区间（元） 7.30/13.23 公司账面现金充裕，证券投资业务受到控制 总股本（百万股） 504 2011年三季报现示，公司的账面现金达到了8亿元。由于公司现金充 无限售 A 股/总股本 50% 裕，而医药行业整体产能过剩、适合投资项目不多的现状导致公司历 流通市值（亿元） 24.38 史上曾大量投资证券业务。虽然，证券投资业务对公司的经营业绩起 每股净资产（元） 4.00 到一定的支撑作用，但同时也具备很大的风险。为了防止业绩大幅波 PBR （X ） 2.39 动，目前公司有意识地控制了投资规模（约为2亿），三季报显示投资 DPS （Y10 ，元） 10 派 1.5 （含税） 亏损约为1500万元。 主要股东（11Q3） 受益中药材降价，公司主导产品毛利迎拐点 南京金陵制药(集团)有限公司 45.23% 脉络宁注射液是公司的独家品种，为国家基本药物、国家保密品种， 福州市投资管理公司 7.28% 2010年销售规模为8500万支。受基药招标压价影响，预计2011年全年 中化蓝天集团有限公司 4.7% 销售规模仍将维持去年水平，而销售价格可能仅维持在9元左右。同 合肥市医药工业公司 3.98% 时，受中药材涨价影响，中报显示毛利率已下滑至32%。四季度开始， 主要中药材开始降价，尤其公司主要用料金银花降价显著。由于公司 收入结构（11H1） 还有存货，预计最迟于明年一季报，脉络宁的毛利率将能恢复至40% 化学药品 51.36% 左右。此外，即将实行的基药统一定价将有效避免各地招标中出现的 中药 33.06% 竞相压价现象，预计统一定价将利好部分非强势独家品种的销售。 医疗服务 10.25% 其他 4.94% 医疗服务业将成公司新的发展方向 公司持有63%股权的宿迁医院目前为三乙医院，未来医院有望升级为