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Research Note 2017.3.20. (Y-Research RN17-060) （整理）吴越/第一财经研究院研究员 wuyue@ www.cbnri.or g 研究简报 市场与监管 评级机构 Weekly Outlook 穆迪：持续的资本外流挑战中国政策有效性和汇率稳定 穆迪表示，中国（Aa3 ，负面）今年可能面临持续的资本外流，这将制约中国的货 币政策，如果中国要实现政府增长目标，或需采取更积极的财政政策，这将增加政 府支出和发债需求，穆迪预测中国一般政府债务占GDP 比将在2018 年上升至39% ， 高于 Aa3 评级国家的中位数 29.7%。 国家评级方面，本周国别评级调整数量大幅上升，国家评级分化加剧。其中，穆迪 将土耳其 Ba1 评级的展望由稳定下调至负面。标普将伯利兹评级由 CC 下调至选择 性违约“SD”；大公将玻利维亚 BBB-评级的展望从稳定调至负面。此外，标普将 冰岛长、短期评级分别由A-和 A-2 上调至 A 和 A-1 ；标普将俄罗斯AA+评级的展 望由稳定上调为正面，标普将塞浦路斯评级由 BB 上调至 BB+ ；惠誉将伊拉克B- 评级的展望由负面上调为稳定；穆迪将塞尔维亚评级由 B1 上调为 Ba3 ；穆迪将巴 西 Ba2 评级的展望由负面上调至稳定。 【一周经济观点】 制约中国的货币政策，如果中国要 实现政府增长目标，或需采取更积 穆迪：持续的资本外流挑战中国政策有效性 极的财政政策。  如果资本外流持续，中国国内流动 和汇率稳定。（2017.3.13） 性将更紧张，依赖大额融资的中小  穆迪表示，中国（Aa3，负面）今 银行将更受影响。 年可能面临持续的资本外流，这将  但是，穆迪认为其评级的绝大多数 1 Research Note 中国企业可以应对进一步加强的 为CC 和C。调整依据为15 日该国政府宣布 资本管制和可能的人民币贬值。 和债权人就 2038 年到期的美元债务的条款 2017 年全年中国政府还将继续通 修改达成一致，标普将此视为对债务原始条 过运用外储稳定人民币币值。 款的违约。（2017.3.17）  穆迪表示，在美元走强、联储加息、 大公决定将玻利维亚主权信用评级展望从 中国GDP 增速预期下滑和中国国内 稳定调至负面，同时维持其本、外币主权信 收益率低于某些离岸资产的大背 用等级 BBB-。美联储加息预期使该国短期 景下，中国资本外流的压力将持续 内信贷政策趋紧，受大宗商品价格波动影响， 存在。 其经济增速有所放缓，财政收支及经常项目 持续承压，债务水平将继续上升，政府偿债