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上市公司股权结构和绩效关系研究 　　摘 要：研究上市公司股权结构和公司绩效的关系，不仅有助于调整与优化上市公司股权结构，促进企业管理水平以及经营绩效的提高，对改善上市公司的股权结构和提升公司绩效具有重要意义，而且有助于上市公司股份制改造的深化以及证券市场与资本市场的不断完善，以及促进经济的快速、稳定发展。 　　关键词：股权结构；绩效； 　　中图分类号：F12319 文献标识码：A 文章编号：1674-3520（2015）-02-00-01 　　一、股权结构概述 　　（一）股权结构的概念 　　股权结构是指股份公司的股权被各种身份的股东所持有的比例结构，实际上包括两个方面：一是指公司股份由哪些股东持有；二是指各股东所持有股份占公司总股份的比重。 　　（二）股权结构的基本特征 　　股份公司总股本中不同性质的股份所占的比例及其相互关系是股权结构，它包括股权属性、股权集中度及股权流通性等三个方面。 　　二、股权结构对公司绩效的作用原理 　　（一）公司绩效的含义 　　公司绩效是企业适应市场环境、获利能力和竞争优势持续时间的综合表现，也是企业对生产经营目标、社会政治目标以及职工全面发展目标的一种综合追求，是企业为整个社会的生存、发展和进步提供特殊的功能和所做的贡献。 　　（二）股权结构对公司绩效的作用机制 　　1、股权集中度对公司绩效的影响 　　在股权高度分散的情况下，由于小股东在治理偏好上存在着“搭便车”问题，不具有参与公司治理的能力和动力，由此弱化了对公司经营者的内部监督；同时，伴随着股权的分散，“管理者控制”问题趋于严重，造成公司内部治理效率低下。分散的股权结构对公司绩效的作用取决于这两种作用效应的平衡，即一个是由“搭便车”行为和“管理者控制”导致的内部治理效率降低对公司绩效的负作用效应，另一个是股权分散导致的公司创新效应的提高和外部治理作用增强而对公司绩效的正作用效应。 　　2、股权属性对公司绩效的影响 　　（1）个人股东对公司绩效的影响。由于个人股东持股比例很小，他们多数没有能力也缺乏激励参与公司治理，因此对公司绩效影响不大。 　　（2）机构投资者对公司绩效的影响。各国学者对机构投资者对公司绩效的影响存在着不同的看法，但目前越来越多的学者认为，机构投资者正逐渐变得积极起来，越来越多的机构投资者参与到公司的内部治理中，并发挥着积极作用。 　　（3）企业法人股东对公司绩效的影响。企业法人股东是属于稳定性和控制性股东，控制性的投资动机使企业法人股东既有激励又有能力监督和控制公司经理人员，因而企业法人股东的存在有利于改善公司的内部治理效率，从而提高公司绩效。然而，法人之间的相互持股也给公司绩效造成负面影响，不规范的经营行为，以及法人之间关联交易、内部交易抑制了竞争，保护了落后，从而造成公司绩效的低下。 　　（4）国家股东对公司绩效的影响。由于国家股东的性质决定了公司多层次的委托代理关系，不仅提高了代理成本，而且容易造成“内部人”控制，又进一步加大了公司的代理成本，从而造成公司绩效的损失。 　　三、改善上市公司绩效的对策 　　（一）继续参与股权分置改革，优化股权结构 　　针对目前上市公司相对控股模式的股权结构而言，应该使股权的分布尽量的趋于合理，让大股东的持股比例趋于平衡；这样，就利于达到内部治理的一种高度制衡关系，以有效的方式防止大股东在经营决策方面的独断和“专制”；这样，在一定程度上不仅保护了中、小股东的利益，而且在达到合理化股权分布的基础之上实现了公司绩效的优化。 　　（二）构建多样化法人投资主体，强化股东之间的制衡力度 　　针对股权高度集中和国有控股的上市公司，建议采取多样化的法人投资主体，不仅可以加大第二、第三大股东乃至其他法人股东对第一大股东的制衡力，优化上市公司的股权结构和强化股东对公司管理层的监督和约束，以达到提高公司绩效的目的，而且法人控股公司的绩效优于国有控股公司的绩效，扩大法人控股公司的所占比例将更加有利于提升上市公司整体绩效的水平，以更有益于上市公司的发展。 　　（三）加强股权激励监管，防止股权激励的负面作用 　　实施股权激励应以完善的公司治理结构、健全的内控制度为前提，否则很容易演变成高管谋取个人私利的新工具，要加强对公司治理、内控制度的监管和评价；制定股权激励要素的确定标准，对高管的考核应建立一套动态、科学的考核体系；建立股权激励非法所得返还机制。 　　（四）转变观念，树立反垄断意识和诚信意识 　　在上市公司股权结构问题上，树立反垄断意识和诚信意识，具体地说，就是要在股权结构、治理结构方面确保其具有开放性、竞争性，保证其股权结构优化的权力能够让渡到最具有动力、也最具有能力和活力的主体手中，让上市公司的发展更好的适应于市场经济的发展模式，做到解放思想，转变观