20180409-国盛-新纶科技-002341-见龙在田，崛起中的新材料平台型公司.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度 2018 年04 月09 日 新纶科技 （002341.SZ ） 见龙在田，崛起中的新材料平台型公司 新材料转型成效已现，公司进入发展快车道：新纶科技是我国防静电/ 洁净 买入 （首次） 室行业的龙头企业，13 年起开始向新材料领域转型，依托从日本引入的精 股票信息 密涂布技术，在常州基地建设了电子功能性胶膜、锂电池铝塑膜及光电显示 功能性光学薄膜三大新材料项目，下游分布对应手机及笔电、新能源锂电池、 行业 环保工程及服务 新型显示产业链。17 年公司功能材料业务实现营收 11.51 亿元，占公司总 前次评级 营收的56%，已经成为公司最主要的营收和净利润来源。 最新收盘价 13.27 总市值(百万) 13,355.37 内生外延并举，未来打造新材料平台型公司：我们看好公司的主要原因在于： 总股本(百万) 1,006.43 1 ）新项目订单持续驱动业绩成长性：18 年随着电子功能性胶膜产品导入料 其中自由流通股(%) 61.22 号的翻倍增长及动力电池铝塑膜订单的快速增加，公司主业利润有望实现翻 30 日日均成交量(百万股) 3.79 倍增长，19 年~20 年常州二期铝塑膜（常州工厂产能600 万平米/ 月，预计 股价走势 满产后营收不低于15 亿元）及三期光学膜（预计满产后营收不低于 15 亿元） 的产能释放还将为公司带来业绩的持续增长，预计到2020 年公司常州一、 二、三期已规划业务营收规模将超过62 亿元；2 ）公司转型新材料领域以来 49% 新纶科技 沪深300 规划的产品均为被少数几家国外企业垄断、技术和市场成熟但壁垒高、国内 39% 在同一起跑线上的竞争对手基本没有的产品，技术和市场成熟为项目成功实 29% 施提供了保障，较高的壁垒意味着公司产业化、商品化成功之后可以享受相 20% 10% 对较高且稳定的盈利；3 ）公司目前管理团队基本15 年新到岗，在资源整合、 0% 技术、渠道上都具备很强的能力，为了加速实现弯道超车，公司沿产业链上 -10% 下游积极整合日、美、韩等全球一流新材料企业资源，16 年至今已推出两 -20% 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 期员工持股计划及一期股权激励计划，全面覆盖新老员工。 投资建议：我们预计公司 18~20 年的营业收入为35.82、55.32 及73.82 亿 作者 元，不考虑千洪电子并表归属于上市公司股东的净利润为3.51、5.83 及7.95 分析师 王席鑫 亿元，对应EP