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2006 年 10 月 17 日 化工行业 中金公司研究部 精细化和多联产是产业发展方向 分析员：时雪松 shixs@ (86210) 5879 6226 —对中国煤化工产业的深度思考 投资要点: ♦ 中国具有煤化工持续发展的土壤。中国原油的进口依存度逐渐提高，而煤炭资源相对丰富而廉价，即使在我们判断 的长期油价 48 美元/桶下，煤化工优势企业仍具有明显成本优势。同时国内国际上都有一些成熟的先进技术可以利用 或引进。中国政府从战略上考虑，鼓励企业在能源替代技术和装备等相关产业有所创新，未来几年中国煤化工面临 良好的发展环境。我们主要对煤制油、焦化和电石乙炔化工以及煤气化这三条煤化工的主要产业链进行了描述。 ♦ 煤制油。煤制油从技术上讲风险不大。从生产成本的角度测算，煤制油装置的盈利能力很强。煤炭价格 10 美元/吨， 原油价格 45 美元/桶下，总投资收益率（税前）在 12%左右，自主技术的成品油成本在 25 美元/桶左右。由于煤化油 技术具有很高的壁垒，国家政策将适当推广煤制油，