电控领域被忽略的明日之星.PDFVIP

2018 年 6 月 3 日 英搏尔（300681.SZ ）机械行业 电控领域被忽略的明日之星 ——英搏尔（300681.SZ ）投资价值分析报告 公司深度 ◆专注深耕电机控制器领域：英搏尔2005 年成立之初，主要为场地电动车 增持 （首次） 提供电机控制器及相关产品。2009 年起，公司成功把握住国内中低速电动车 当前价/ 目标价：59.97/65.00 元 高速发展的浪潮，推出竞争实力突出的交流电机及控制器产品，一举成为中低 目标期限：6 个月 速领域的绝对龙头，2016 年市占率为61%。2013 年借助新能源产业东风， 公司积极布局纯电动乘用车领域，目前已经进入江淮、北汽等供应体系内。 分析师 ◆技术研发底蕴深厚，创新为公司成长关键：公司创业团队均为技术研发 王锐 (执业证书编号：S0930517050004) 出身，创始人姜桂宾先生拥有工学博士学位，在校期间便是从事电机电控 010 wangrui3@ 方向研究。在目前控制器设计过程中，主流产品均直接采购IGBT 模块进行 工艺布局，成本较高。而英搏尔创新性地采用IGBT 分离器件制作功率模块， 刘锐 (执业证书编号：S0930517030002) 成本得到大幅减低。正是由于公司在技术上坚持不懈地创新，推动公司产 021 liur@ 品实现由场地车到中低速，再到纯电动车领域的不断跨越。 ◆乘用车领域先发优势显著：英搏尔已成为国内纯电动乘用车主流电机控 贺根 (执业证书编号：S0930518040002) 021 制器供应商。2013 年起，公司先后为吉利、长沙众泰、康迪等汽车整车厂 hegen@ 批量提供电控产品。2016 年底，公司进入北汽新能源供应体系，车型EC180 电控100%由英搏尔提供。2017 年，公司新开拓江淮客户，电控产品主要 市场数据 供江淮 IEV4、6 系列时光版。基于英搏尔在中低速电控领域积累的技术及 总股本(亿股) ：0.76 经验，我们看好公司未来有望在纯电动车A 级以上取得突破。 总市值(亿元) ：45.34 ◆动力总成项目开拓未来成长空间：动力总成系统对电动化水平的提高起 一年最低/最高(元) ：20.95/83.06 着至关重要的作用，公司计划投资6.4 亿元用于新能源汽车一体化动力总成 近 3 月换手率：79.93% 建设项目。建设项目产能规划为年产20 万套电机，10 万套电源，1 万套电 股价表现(一年) 驱动，2021 年有望实现满产。公司此次推动动力总成项目建设，有望实现 在新能源汽车浪潮的卡位，打开未来成长空间。 230% 173% ◆盈利预测与估值指标：公司在电机控制器领域深耕多年，发展以研发驱动 115% 为主，我们看好公司未来有望在纯电动车A 级以上取得突破。我们预计公司 58% 2018-2020 年净利润为1.06、1.50、1.95 亿元，对应EPS 为1.41、1.99、 0% 2.58 元。我们给予公司目标价格65 元/股，首次覆