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政治联系负债和公司治理作用 　　关键词: 政治联系;公司治理;负债;代理成本 　　摘 要: 以2003-2006年中国民营A股上市公司为研究样本,通过考察政治联系、负债和公司代理成本的关系,检验政治联系对负债公司治理的影响。政治联系削弱了负债对公司代理成本的抑制作用,在政府干预程度越大的地区,这种作用越明显,政治联系损害了负债的公司治理作用;政治联系企业获得银行贷款的优惠是企业向政府官员寻租的结果。 　　中图分类号: F272.5 　　文献标志码: A 　　文章编号:2010 　　Political Connection, Debt and Corporate Governance 　　YANG Baochen etc. (School of Management, Tianjin University, Tianjin 300072,China) 　　Key words: political connection; corporate governance; debt; agent cost 　　Abstract: Check the influence of political connection on the corporate governance of debt, with the samples of private listed firms during 2003-2006 to examine the relationship between political connection, debt and agent cost.Political connection weakens the inhibiting effects that debt produces on the agency costs, and the effects is more obvious in the area with higher level of government interference, which means that political connection weakens the corporate governance effects of debt, and the politicalconnected firms’ priority of bank loan is the result of firms’ seeking rent from government officers. 　　 　　有研究表明,政治联系会给公司大量的好处,包括银行贷款、财政补贴、税收优惠等方面[12],提高了企业的市场竞争力,进而促进公司业绩的提升[4]。然而, 　　另一些研究认为,企业建立政治联系是为了向掌握资源分配权的政府官员寻租。认为企业通过政治联系获得好处的实质是通过向政治官员以贿赂等形式支付成本,与政府官员合谋,掠夺公众利益[3][6]。所以,政治联系对于企业和社会利益究竟是积极还是消极因素,需要进一步检验。 　　随着我国市场化深入,国有银行开始以利润为目标进行信贷决策。但是,政府作为国有银行的最终所有者,仍然影响着银行的信贷决策。通过政治联系,企业可以影响政府去获得银行贷款,减弱负债破产机制对管理层和股东的约束。有政治联系的企业获得银行贷款也可能提高经济效率。因为银行进行信贷决策时存在着信息不对称,民营企业的政治联系可能是企业具有良好声誉的一种信号,所以有政治联系的民营企业也可能被视为具有良好的公司治理水平和发展前景,并因而获得更多的银行贷款。同时民营企业通过获得银行贷款,在银行等债权人的监督下,也可能促进公司治理水平的改善。 　　因此有政治联系的企业获得更多的银行贷款对于公司治理效率来说,可能是提高抑或降低的作用。 　　国内的研究多从政治联系获得的好处和对企业投融资行为的影响的角度考察,认为政治联系有利于公司发展和社会资源配置效率提高。本文的研究表明,在制度不完善的条件下,我国民营企业建立政治联系可能是进行寻租活动的一种重要手段,不利于社会资源的有效配置和公司治理水平的提高。?? 　　一、理论分析与研究假设?? 　　负债是有效的公司外部治理机制[5][8]。Jensen and Meckling(1976)指出,资本结构是由代理成本所决定,即源自股东、债权人和高级管理人员三者之间的相互矛盾。偿还债务的需要可以减少管理者为自己牟利的机会[8]。Grossman and Hart(1982)认为,在股权分散的现代公司尤其是上市公司中,由于中小股东在对企业的监督中“搭便车”,从而会引起股权约束不严和内部人控制的问题,但适度负债就可以缓解这个问题,