我国企业债券有关情况跟发展前景.pptVIP

我国企业债券有关情况及发展前景  马季华 国家发展改革委财金司 2008.10.25 主要内容 一、我国企业债券市场基本情况 二、我国企业债券市场主要问题 三、发展我国企业债券政策建议 一、我国企业债券市场基本情况 1、起步发展阶段（1987-1993） 起步标志：《企业债券管理暂行条例》 年度发行计划切块下达，按照限上或限下由中央和地方两级审批 特点：基本没有市场化约束机制。出现兑付问题主要靠行政手段协调解决。1993年上半年兑付问题较多，实行了“债券转贷款” 2、整顿发展阶段（1994-1999） 《企业债券管理条例》、《公司法》、《证券法》等奠定了法制基础 年度计划明确发债企业、额度和资金用途。中央企业和地方企业分别审批 特点：实行了评级和担保制度。兑付情况有所改善。但走形式的担保仍较多，出现兑付问题仍然要靠行政手段来协调解决 3、稳步发展阶段（2000- ） 企业债券发行规模分批安排，改两级审批为一级审批（核准）。 注重选择优质企业，把偿债能力作为首要条件 特点：大多数银行担保债券采取了抵押资产反担保措施，市场化约束机制开始发挥作用。企业债券发行规模逐步扩大，已到期债券兑付情况良好 2008年1月，国家发展改革委下发了《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》（发改财金[2008]7号），将先核定规模、后核准发行两个环节，简化为直接核准发行一个环节；重申了发债条件；明确了发债资金可以用于固定资产投资项目、收购产权（股权）、调整债务结构和补充营运资金；强调完善市场化约束机制，企业可发行无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券。 企业债券主要问题是市场化约束机制不完善 市场化约束机制主要有两种形式：抵押资产还债机制和破产还债机制。 企业债券市场做不大的原因主要是市场化约束机制不完善，难以建立信用体系。兑付问题多一直困扰着企业债券市场的发展。 所谓企业债券市场化约束机制，可以用两句话加以概括：一是指发行人不能按期兑付要付出高昂代价；二是投资者不能识别风险要承担本息损失。 1、发债企业偿债意识薄弱 部分发债企业存在重视发债、轻视还债的短期行为 个别企业领导把偿债问题留给后任，甚至把偿债问题当作向政府和有关部门要政策的筹码 发债企业偿债意识薄弱是影响债券按期兑付的重要隐患 2、投资者识别和承担风险能力不强 个人投资者基本没有投资观念，更谈不上风险意识。出现兑付问题极易发生影响社会安定的事件。对各级政府和主管部门的压力极大 机构投资者识别风险和承担风险的能力也不强，依赖政府依赖银行的观念依然存在 3、中介机构的作用没有充分发挥 中介机构的素质与企业债券市场化、规范化的发展方向还不能够完全适应 承销商全面协调力度不够 评级结果权威性差 财务审计不严格 4、法制建设滞后 现行的《企业债券管理条例》是1993年颁布的，部分条款已不适应市场发展的需要，影响企业债券市场的改革与发展。 《条例》关于“企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%”的规定已成为制约企业债券利率市场化的障碍。 企业的债券融资尚未统一进行规范，存在条件标准不一的现象 三、发展我国企业债券政策研究 2、走渐进式改革的道路 市场的发育和制度建设不是一蹴而就的，既要在条件成熟时及时推进，又要防止盲目冒进 营造有利于企业债券市场发展的外部环境 一个健康的企业债券市场应表现在三个方面：一是偿还好；二是问题少；三是有回报 3、结合我国国情，发展各类债券 大力发展抵押债券 完善采取抵押资产反担保措施的第三方担保债券 逐步推进无担保信用债券 关于企业债券和公司债券 从发展趋势看，随着公司制企业的增多和企业债券市场化程度的提高，公司债券将逐步增多 公司也是企业的一种形式，企业债券和公司债券除了称谓上的差别外，没有实质上的区别 关于垃圾债券 原发性垃圾债券。投资回报不确定，债权融资难以事先合理分配双方的利益，适合股权融资。我国不应发展此类垃圾债券 继发性垃圾债券。债券存续期间发行人偿债能力的不确定性，市场交易价格低于面值。在破产还债机制下必然会出现此类垃圾债券 4、积极发展中小企业集合债券 多个发债主体采取“统一组织、统一担保、集合发行、各自负债和偿债”的模式，以相同的期限、相同的利率联合发债 募集资金分别由各发债主体使用，本金和利息分别由各发债主体承担偿还义务 集合债券有利于降低发行成本。 5、研究非公开发行企业债券 非公开发行企业债券，投资者为特定对象，不采取利用媒体刊登公告的方式，采取单独谈判的方式销售，在国外称为私募。 机构投资者是企业债券的投资主体，向特定投资者发行企业债券可以满足市场需求 6、大力发展企业债券交易市场 企业债券交易市场，有利于投资者分散和化解投资风