第1部分价差走势回顾.docVIP

日报 日报 ? 日报 日报 ? PAGE 2 请务必阅读正文后的免责声明 市场有风险，入市需谨慎！ PAGE 3 请务必阅读正文后的免责声明 市场有风险，入市需谨慎！ 请务必阅读正文后的免责声明 市场有风险，入市需谨慎！ ?股指跨期统计套利分析金融衍生品·股指日度报告 ?2011年12 ? 股指跨期统计套利分析 金融衍生品·股指 日度报告 ? 2011年12月13日 星期二 ? 中国国际期货?研发产品系列 ? 中期研究院 中期研究院 杨跃雄 yangyuexiong@ ? 第一部分 价差走势回顾 今日各组合价差涨跌互现，如图1所示；图2各组合价差率走势与价差均值相似。 当前各组合价差日间波动并无明显的趋势性，不建议进行隔夜套利，跨期套利操作以日内为主。由于近月组合成交活跃，套利成本低，下周重点关注IF1201-IF1112组合的套利机会，而远月合约与近月合约的组合虽然价差振幅较大，但由于远月合约成交清淡，其冲击成本难以控制，执行套利操作时应谨慎选择。具体品种分析请参考报告第二部分。 图1：组合价差日均值走势 资料来源:Bloomberg、中期研究院 图2：组合价差率走势 资料来源:Bloomberg、中期研究院 第二部分 跨期套利机会分析 本报告采用期货数据均为1分钟频率。套利策略建立在高频数据分析的基础上。跨期套利的成本主要分为交易成本（万分之一的手续费），以及冲击成本。冲击成本的大小主要取决于某一时刻的市场深度。万分之五的比例只是建立在资产管理公司日常交易的统计结果。总体来讲，万分之五是个相对保守的数据，在非极端行情中，实际操纵的划点程度小于万分之五。 表1：套利成本 　 　 期货合约1 期货合约2 交易成本 开仓 0.01% 0.01% 平仓 0.01% 0.01% 冲击成本 开仓 0.05% 0.05% 平仓 0.05% 0.05% 资料来源:Bloomberg、中期研究院 1、次月-当月（套利成本 2个点） 今日该组合价差主要波动于3-6点，日内套利收益1个点。 预计下个交易日该组合价差波动区间为2-5点。具体操作方式为：价差处于此波动区间右侧时，卖出远期合约，买入近期合约，待价差收敛后同时平仓获利；价差处于此波动区间左侧时，买入远期合约，卖出近期合约，待价差放大后同时平仓获利。 图3：价差K线图 图4：日内价差分布图 资料来源:Bloomberg，中期研究院 图5：价差日内走势 图6：套利交易开平仓机会 资料来源:Bloomberg，中期研究院 2、当季-当月（套利成本5个点） 今日该组合主要波动区间为17-24点，日内套利收益2个点。 预计下个交易日的波动区间为18-25点。具体操作方式为：价差处于此波动区间右侧时，卖出远期合约，买入近期合约，待价差收敛后同时平仓获利；价差处于此波动区间左侧时，买入远期合约，卖出近期合约，待价差放大后同时平仓获利。 图7：价差K线图 图8：日内价差分布图 资料来源:Bloomberg，中期研究院 图9：价差日内走势 图10：套利交易开平仓机会 资料来源:Bloomberg，中期研究院 3、当季-次月（套利成本6个点） 今日该组合全天价差主要在12-18点的范围内波动，不适合日内套利。 预计下个交易日的波动区间为12-20点。具体操作方式为：价差处于此波动区间右侧时，卖出远期合约，买入近期合约，待价差收敛后同时平仓获利；价差处于此波动区间左侧时，买入远期合约，卖出近期合约，待价差放大后同时平仓获利。 图11：价差K线图