社会责任信息披露和企业价值.docVIP

社会责任信息披露和企业价值 　　[摘要]本文引入声誉作为中介变量在分析了社会责任信息披露对企业价值影响的作用机理的基础上，对社会责任信息披露质量、声誉和企业价值之间的关系进行多元回归分析，采用Bootstrap法对声誉的中介效应进行实证检验。结果表明，企业社会责任信息分别与企业价值和声誉显著正相关，声誉在社会责任信息对企业价值的作用机制中存在部分中介效应。 　　[关键词]社会责任报告 声誉 企业价值 中介效应 Bootstrap法 　　一、引言 　　近年?恚?社会责任受到了社会各界的广泛关注，积极履行社会责任已成为企业提升形象、增强竞争力、实现可持续发展的重要手段。披露社会责任报告亦是向利益相关各方履行社会责任的重要内容。企业披露社会责任报告的动机一方面源于外部压力的驱动，另一重要驱动因素即价值驱动。越来越多的企业将社会责任报告视为传递公司理念和承诺、展现其履责实践、实现与利益相关方沟通的重要途径。Carol A.Admas（2008）认为企业发布社会责任报告的最大动机是提高企业形象和利益相关方对企业的赞誉。那么当前企业披露的社会责任信息能否满足利益相关者的需求？能否改善企业形象？能否带来价值回报？只有理清这些问题才能更好的引导企业去履行社会责任，提高社会责任信息的质量。 　　二、文献综述 　　关于社会责任信息披露与企业价值的关系已有相当程度的探讨，但众多研究得出的结论并不一致。一种结论认为社会责任信息披露与企业价值正相关（朱松，2011；孙岩等，2011）。该种观点认为在信息不对称的背景下，企业披露其履行的社会责任信息，以此向利益相关者传递某种积极信号，可以改善企业的形象和声誉，维护好与利益相关者的关系，从而获得竞争优势，有利于企业价值的提升。另外一些学者则认为社会责任信息披露与企业价值呈负相关。由于市场外部性和信息消费者“搭便车”的行为会导致资本市场信息效率下降，所以企业不可避免地要花费额外的信息披露成本，因而降低企业绩效（RK.Mitta]et a1.2008）。此外，还有一种观点认为由于社会责任信息质量低，信息使用者对社会责任信息的需求意愿并不强，因此社会责任信息披露对企业价值的影响不显著或关系模糊（龚明晓，2007）。尽管诸多研究证实了社会责任信息披露可以提高企业价值或财务业绩，然而较少探讨社会责任信息对企业价值的影响机制。国外一系列研究认为企业履行社会责任的表现通过社会责任信息披露传递给利益相关者，从而形成对企业的积极评价，促进企业声誉的建立（Bebbington et a1.，2008）。我国李新娥等（2010）、沈洪涛（2011）的研究也都表明企业社会责任信息披露有助于企业声誉的建立。然而，社会责任信息对企业价值产生直接影响？还是间接影响？声誉在影响路径中发挥了怎样的效用？这些问题有待进一步探讨，因此本文在前人研究的基础上尝试引入声誉这一中介变量，检验社会责任信息披露对企业价值的作用路径。 　　三、理论分析与研究假设 　　（一）社会责任信息披露与企业价值 　　社会责任信息对企业价值创造的影响本质上属于信息对企业价值创造的影响。这一影响包括信息传递过和影响转化过程两个阶段。社会责任信息传递的过程是社会责任信息的收集整理、编写报告、对外发布的过程。这一过程首先促进了企业内部交流，在编写报告的过程中梳理出企业社会责任管理存在的问题，比如风险防范、关系管理等，并从企业战略上进行调整。因此社会责任报告的撰写能够促进企业社会责任管理体系的完善。此外，社会责任报告的编写强化了与利益相关方的互动。双方交流的增加一方面可以提升企业的自我诊断和自我完善的能力，另一方面也扩大了企业的影响力。尽管报告的编写会耗费一些成本，但这些投入对于企业促进管理、防范风险、提高公信力、树立形象来说是有价值的。社会责任信息的影响转化过程，即对利益相关者产生影响，进而改变其对企业的认识和行为的过程。根据信号传递理论，理性的投资者会通过公司对外披露的信息进行信息甄别，将“好”公司与“差”公司区分开来，因此“好”公司会具有更强的披露动力。同理，企业是否披露社会责任信息，披露信息的数量和质量传递了企业注重履行社会责任并取得成效的一种积极的“信号”，利益相关者通过企业披露的信息对企业形成认知并做出行为决策。当报告的透明度和有效性越高时，利益相关者对公司的信心越高，对企业的估值就越合理。另一方面，随着报告质量的提高，逆向选择降低，利益相关者会对披露更多有效信息的企业的经营风险有额外的认知度，从而降低资本回报的风险溢价，因此通过披露高质量的信息有利于降低资本成本，促进企业价值的提升。由此提出假设一：社会责任信息披露对企业价值创造产生积极影响，信息质量越高越有利于企业价值的提升。 　　（二）社会责任信息披露与声誉 　　声誉的形成过程是信息在利