风险管理跟金融机构第3章节.pdfVIP

第三章 VaR方法 3.1 远期与期货的定价  一个农民想把他的牛卖掉，若t时刻牛价格 为S ，如果他签订一个在T （Tt ）时刻卖 t 牛的期货合同，在t时刻这个牛期货应该如 何定价？若不计其他因素 F Ser(Tt) t t 若牛能够在今日卖掉，获得现金，以无风险 利率投资就获得利息。 例9.1  假定一个交易组合在6个月时的收益服从正态分布， 分布均值为200万美元，标准差为1000万美元。 X  VaR 1% P(X  VaR) P(  )    VaR  Z  VaR Z   10002.33  200 2130 0.01 0.01   对于6个月展望期，在99%置信度下的VaR为2130 万美元。 例9.2  假定一个1年的项目的最终结果介于5000万美 元损失和5000万美元收益之间，5000万美元 损失和5000万美元收益之间的任意结果具有 均等的可能。  项目的最终结果服从由-5000万美元到+5000 万美元的均匀分布，损失大于-4900万美元的 可能性为1%。  对于1年的展望期，在99%置信度下的VaR为 4900万美元。 例9.39.4  假定一个1年的项目有98%的概率收益为200万美元，1.5% 的概率损失为400万美元，0.5%的概率损失为1000万美元。  在这一累计分布下，对应于99%累计概率的点为400万美 元，因此，对于1年展望期，在99%置信度下的VaR为400万 美元。  要求99.5%的置信水平下的VaR ，这时，介于400万美元和 1000万美元之间的任意一点的损失，均有99.5%的把握不会 被超过。对于这一区间的任意数值V ，损失超过V 的概率均为 0.5% 。VaR在这一情形下不具有唯一性，一个合理的选择是 将VaR设定为这一区间的中间值，这意味着，在99.5%置信 度下的VaR为700万美元。  99.9%的置信水平下VaR为1000万美元。 例9.39.4的累计损失分布 VaR与预期损失  VaR展示了损失会糟成什么样；  预期损失是指当市场条件变糟而触发损失时，损失的 期望值为多大 （有时被称为条件风险价值度CVaR； 条件尾部期望(ES)；尾部损失）； CVaR=E[X|XVaR] 1c 1 AVaR ( X ) VaR ( X )dy c 1  c  y 0  两个具有同样VaR 的投资组合，其预期损失却可能差 距非常大；  预期损失要比VaR有更好地性态，但计算更为复杂。 相同VaR不同期望损失 VaR VaR VaR和资本金  VaR被监管当局以及金融机构用来确定资本 金的持有量。  对于市场风险，监管人员所要求的资本金等 于在10天展望期的99%VaR的一定倍数 （至 少3倍）。  对于信用风险和操作风险，巴塞尔协议Ⅱ